久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2023年公司實現(xiàn)營收10.45億元/同比+142%，歸母凈利2.28億元/同比扭虧，扣非凈利2.33億元/同比扭虧。其中，4Q23公司實現(xiàn)2.23億元/同比+198%，歸母凈利-0.34億元，扣非凈利-0.26億元。
　　 2023年客流創(chuàng)歷史新高
　　受益于國內(nèi)旅游市場強勁復蘇，峨眉山景區(qū)2023年接待游客475萬人次/同比+177%，較2019年+19%，創(chuàng)歷史新高。受益于進山人次增長，公司景區(qū)相關收入顯著增長。其中：1）索道：實現(xiàn)營收4.33億元/同比2019年+18%；2）門票：收入準則變更，2023年實現(xiàn)營收2.74億元；3）酒店：實現(xiàn)營業(yè)收入1.87億元/同比2019年+2.7%；4）其他新業(yè)務：茶葉收入7628萬/+48%；演藝收入1112萬元/+131%；旅行社收入388萬/+59%/恢復至2019年的103%。
　　公司成本剛性，客流回升驅(qū)動毛利率顯著提升
　　2023年公司毛利率為50%/同比+46 pct，較2019年+7 pct。分業(yè)務看，游山門票53%/同比+47pct，較2019年+27 pct；客運索道毛利率81%/同比+34pct，較2019年+3pct；旅館業(yè)毛利率13%；演藝項目毛利率為-380%，虧損較疫情期間顯著縮窄。
　　費用管控平穩(wěn)，云上旅游一次性計提影響凈利率
　　受益于客流改善，公司2023年銷售/管理/財務費用率各為4.5%/14.4%/0.22%，同比-5.4pct/-18.3 pct/-1.2pct，但較2019年變化+1.4 pct/+0.7 pct/+1.1 pct。此外，公司Q4產(chǎn)生1.56億元資產(chǎn)減值損失，主要因云上旅游的演藝項目持續(xù)虧損，考慮公司對云上旅游的直接持股比例為40%，預計影響歸母凈利約0.47億元。凈利率層面，2023年公司凈利率8.7%，同比2019年降11.7；考慮云上旅游減值影響后，2023年扣非凈利率22.3%/同比+58 pct，較2019年+2pct。
　　投資建議
　　公司景區(qū)作為世界自然遺產(chǎn)資源稟賦優(yōu)勢顯著，疊加近期管理層換屆已順利完成，將積極推進產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新及索道改造擴容事項，未來業(yè)績提升可期。我們預計公司2024-26年歸母凈利各為2.6、2.8、3.0億元，對應PE各為21X、20X、18X，維持“推薦”評級。
　　風險提示：自然災害等不可控因素的風險；索道等擴容項目進展低于預期的風險。