>> 東方證券-峨眉山A(000888)動態(tài)跟蹤：業(yè)績復蘇強勢，金頂索道改造有望解決運力瓶頸-230927
| 上傳日期： |
2023/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝寧鈴,彭博 |
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23H1景區(qū)人次較19年同期增長16%，業(yè)績強勁復蘇。公司23H1實現(xiàn)營收4.92億元/+112% yoy，恢復至19年同期的93%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為1.46億元/1.44億元，均同比扭虧，分別恢復至19年同期的189%/193%；其中23Q2實現(xiàn)營收2.54億元/+207% yoy，恢復至19年同期的93%，歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為0.75/0.75億元，均同比大幅扭虧，分別恢復至19年同期的131%/141%，主要是受益于國內(nèi)經(jīng)濟和文旅行業(yè)強勢復蘇，23H1公司景區(qū)接待人次224.61萬人次/+153.6% yoy，恢復至19年同期的116.4%。分業(yè)務看，23H1門票/索道/酒店/茶業(yè)/旅行社/演藝/其他收入分別為1.31/2.02/0.86/0.41/0.01/0.05/0.26億元，分別同比+150%/+222%/+82%/+45%/+48%/+150%/-32%。
經(jīng)營杠桿顯現(xiàn)，盈利能力大幅提升。公司23H1毛利率48.35%/+42.9pct yoy，較19年同期提升8.1pct，銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為4.31%/15.52%/-0.65%，分別同比-4.3pct/-15.2pct/-2.1pct，分別較19年同期+0.8 pct/+0.5 pct/-1.1pct，歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別為29.59%/29.24%，分別同比+54.9pct/+57.8pct，分別較19年同期+15.0/+15.2pct，公司盈利能力大幅改善，主要由于景區(qū)成本費用以固定支出為主，經(jīng)營杠桿之下收入規(guī)模效應顯現(xiàn)。
擬投資3.5億元改造項目，金頂索道運力和景區(qū)接待能力天花板有望打開。公司董事會2023年7月17日審議通過了《關(guān)于實施金頂索道改造提升項目的議案》，計劃以自籌資金3.50億元實施金頂索道改造提升項目，項目包括新建2號客運交通索道1條、更換3號客貨兩用交通索道支架3座、以及相關(guān)配套附屬設(shè)施等，預計建設(shè)期18個月。項目建成后，金頂客運專用索道的設(shè)計運力將從現(xiàn)有的1200人/小時大幅提升至3200人/小時，可以有效緩解金頂片區(qū)交通壓力，提升金頂片區(qū)游客接待量，提升游客游覽體驗。
考慮到國內(nèi)旅游市場強勁復蘇、公司上半年盈利彈性釋放，我們上調(diào)2023-2025年EPS預測為0.52/0.60/0.67元（此前為0.43/0.54/0.63元，主要是小幅上調(diào)了23年收入假設(shè)，下調(diào)23-25年費用率假設(shè)），根據(jù)可比公司23年24倍PE對應目標價12.48元，維持“買入”評級。
風險提示居民消費力不及預期；項目進度不及預期；自然災害風險；安全事故風險等。
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