>> 信達證券-峨眉山A(000888)23H1業(yè)績點評：客流提升明顯，多業(yè)務受益，金頂項目升級，業(yè)績彈性有望提升-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁，王越 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。1）23H1公司實現(xiàn)營收4.92億元/+112.2%（同比，下同），歸母凈利潤1.46億元/+348%，扣非歸母凈利潤1.44億元/+318%；2）23Q2公司實現(xiàn)營收2.54億元/207%，歸母凈利潤0.75億元，扣非歸母凈利潤0.75億元，同比均扭虧為盈。3）23H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流2.14億元，較去年同期大幅增加2.49億元。23Q2公司營收僅恢復至19Q2的97%，但歸母凈利潤恢復至19Q2的131%。
客流復蘇帶動主業(yè)高增長，多元發(fā)展貢獻經(jīng)濟支撐點。受益于國內經(jīng)濟和文旅行業(yè)強勢復蘇，2023H1，峨眉山景區(qū)接待游客224.61萬人次/+153.6%，較2019年同期增長16.4%，帶動公司主業(yè)門票、索道、酒店等同比顯著增長，23H1公司門票/索道/酒店業(yè)務分別實現(xiàn)營收1.31億元/2.02億元/0.86億元，同比分別增長150%/222%/82%，較19H1恢復度分別為105%/115%/100%。此外，公司聚焦八個一產業(yè)發(fā)展格局，茶業(yè)板塊注重品質提升，并與西湖龍井、中茶集團、中石油等企業(yè)建立合作，23H1實現(xiàn)營收0.41億元/+45%，較19H1恢復度為140%；“只有峨眉山”盤活舊村資源，23H1實現(xiàn)營收524萬元/+150%。
23H1公司毛利率48.35%/+43pct，歸母凈利率29.59%/+55pct，期間費用率19.31%/-21.3pct。景區(qū)客流復蘇帶動營收增長，期間費用大幅下降，其中銷售費率/管理費率/財務費率/研發(fā)費率分別為4.31%/15.52%/-0.65%/0.12%，同比分別變化-4.2pct/-15.2pct/-2.1pct/0.1pct。此外景區(qū)成本相對剛性，經(jīng)營杠桿較高，高客流大幅攤薄成本，23H1毛利率48.35%，較19H1增長8.06pct，歸母凈利率29.59%，較19H1增長15.01pct。
金頂索道改造有望提升運力，核心景區(qū)高峰瓶頸突破。公司擬投資3.5億元改造升級金頂索道，金頂片區(qū)游客占比達90%，其中乘坐索道游客占比超80%，此項目完成后，金頂區(qū)域實際運力將提升50%，公司預計新索道成熟期年營收2.1億元，凈利潤達1.3億元，項目建設期18個月，有望顯著增厚公司業(yè)績。
交通改善配合索道擴容，業(yè)績有望進一步提振。川零公路峨眉段、成樂高速擴容項目樂山城區(qū)過境復線段分別于22年5月、23年5月建成通車，使得成都至峨眉山車程縮短。結合金頂索道改造擴容，景區(qū)客流有望進一步增長。
投資建議：短期來看，在暑期旺季以及十一長假催化下，客流仍有提升空間。中長期來看，金項索道改造有望提高客流天花板，景區(qū)大交通環(huán)境改善有望帶來客流增量。根據(jù)Wind一致預期，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.70/3.17/3.77億元，8月25日收盤價對應PE分別為20/17/14倍。
風險因素：項目建設不及預期，自然災害風險，索道安全風險
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