>> 銀河證券-峨眉山A(000888)Q3業(yè)績持續(xù)修復(fù)，提質(zhì)擴容有望驅(qū)動長期成長-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧熹閩 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營收8.2億元/同比+131%/恢復(fù)至19年同期94%，實現(xiàn)歸母凈利2.6億元/同比扭虧/恢復(fù)至19年同期140%。其中，Q3實現(xiàn)營收3.3億元/同比+165%/恢復(fù)至19年同期96%/環(huán)比+30%，實現(xiàn)歸母凈利1.2億元/同比扭虧/恢復(fù)至19年同期106%/環(huán)比+54%。
暑期客流增長強勁，營收表現(xiàn)受免票政策影響
受益于補償性需求釋放，國內(nèi)文旅市場強勢復(fù)蘇，公司緊抓復(fù)蘇機遇，加大宣傳營銷力度，通過打造“歡樂水世界”、“26℃森系營地”、“暑期研學(xué)”豐富完善消費場景，并推出畢業(yè)季五大優(yōu)惠，進一步帶動暑期客流增長。此外，5月成樂高速擴容項目樂山城區(qū)過境復(fù)線段順利建成通車，景區(qū)外部交通改善紅利也在逐步釋放。2023年1-9月峨眉山景區(qū)游客接待量達(dá)380萬人次/同比增長163%。但由于公司實施門票優(yōu)惠政策，導(dǎo)致前三季度收入增速低于客流增速。
中秋國慶客流維持高增，持續(xù)推進景區(qū)提質(zhì)改造
中秋國慶假期，峨眉山景區(qū)接待游客22.8萬人次，較19年同期增長59%，實現(xiàn)門票收入2117.7萬元，較19年同期增長14%，我們預(yù)計景區(qū)周邊交通改善對Q4后續(xù)客流仍有一定支撐。中長期看，公司不斷優(yōu)化旅游產(chǎn)品供給，積極拓展“一杯茶”、“一張網(wǎng)”、“一臺劇”、“一營地”、“一文創(chuàng)”等文旅新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，持續(xù)推進主景區(qū)金頂索道改造，未來有望改善公司旺季接待瓶頸，增厚公司利潤。
盈利能力顯著提升，費用整體可控
公司前三季度/Q3毛利率分別為51.5%/56.2%，較19年同期分別提升8.3/8.5pct。費用方面，前三季度公司期間費用率為17.5%/較19年同期提升2.2pct，銷售/管理/財務(wù)費用率分別較19年同期提升1.2pct/0.4pct/0.6pct，主要因公司收入未恢復(fù)和營銷投入增加。其中，Q3期間費用率為14.9%/較19年同期提升5.2pct，銷售/管理/財務(wù)費用率分別較19年同期增長1.8pct/0.3pct/3.1pct，Q3財務(wù)費用率變動較多主要因19年同期利息收入較多。綜合影響下，公司前三季度/Q3凈利率分別為28%/32.1%，較19年同期分別提升6.7/0.3pct。
行業(yè)估值的判斷與評級說明：
公司資源稟賦優(yōu)勢顯著，積極推進產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新及主景區(qū)改造擴容，展現(xiàn)出公司較強經(jīng)營活力，未來業(yè)績提升空間可觀。我們預(yù)計公司2023-25年歸母凈利各為2.8、3.2、4億元，對應(yīng)PE各為18X、16X、12X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)營風(fēng)險；自然災(zāi)害等不可控因素；新項目改造低于預(yù)期。
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