>> 信達證券-峨眉山A(000888)三季報點評：業(yè)績復(fù)蘇亮眼，景區(qū)擴容注入中長期發(fā)展動能-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,王越 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報：1）23Q1-3公司實現(xiàn)營收8.22億元/-5.8%（與19同期相比，下同），歸母凈利潤2.61億元/+40.2%，扣非歸母凈利潤2.59億元/+42%；2）23Q3公司實現(xiàn)營收3.30億元/-4%，歸母凈利潤1.16億元/+5.9%，扣非歸母凈利潤1.15億元/+6.7%。
點評：
今年以來，受益于國內(nèi)經(jīng)濟和文旅復(fù)蘇，旅游景區(qū)迎來較高熱度，峨眉山景區(qū)作為四大佛教名山之一，在上半年“寺廟經(jīng)濟”升溫的背景下取得了快速修復(fù)。Q1-3分別接待游客114/110/155萬人次，累計380萬，與去年同期相比增長163.1%。公司主業(yè)索道、門票等業(yè)務(wù)經(jīng)營杠桿較高，高客流大幅攤薄成本，利潤轉(zhuǎn)化能力較強，Q3毛利率56.1%/+8.5pct，歸母凈利率35.0%/+3.3pct。
金頂索道改造有望提升運力，核心景區(qū)高峰瓶頸突破。公司擬投資3.5億元改造升級金頂索道，金頂片區(qū)游客占比達90%，其中乘坐索道游客占比超80%，此項目完成后，金頂區(qū)域?qū)嶋H運力將提升50%，公司預(yù)計新索道成熟期年營收2.1億元，凈利潤達1.3億元，項目建設(shè)期18個月，我們認為有望增厚公司業(yè)績。
交通改善配合索道擴容，業(yè)績有望進一步提振。川零公路峨眉段、成樂高速擴容項目樂山城區(qū)過境復(fù)線段分別于22年5月、23年5月建成通車，使得成都至峨眉山車程縮短。結(jié)合金頂索道改造擴容，景區(qū)客流有望進一步增長。
投資建議：短期來看，在寺廟經(jīng)濟熱度減弱的背景下，公司Q3仍然實現(xiàn)高客流增長，雙節(jié)客流較19年同期增長59.14%，我們看好全年公司業(yè)績表現(xiàn)。中長期來看，金項索道改造有望提高客流天花板，景區(qū)大交通環(huán)境改善有望帶來客流增量。根據(jù)Wind一致預(yù)期，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.96/3.31/3.87億元，10月26日收盤價對應(yīng)PE分別為17/15/13倍。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)進度不及預(yù)期，景區(qū)收費標準調(diào)整的風(fēng)險，自然災(zāi)害風(fēng)險。
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