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2023年第三季度凈利潤較2019年同期增長6%，創(chuàng)歷史新高。2023Q3公司實現(xiàn)收入3.3億元，同比增長165%，較2019Q3下降4%（門票收入口徑2020年后為凈額法）；歸母與扣非歸母凈利潤均為1.2億，同比扭虧為盈增長644%/624%，較2019Q3分別增長6%/7%。2023年前三季度，公司實現(xiàn)收入8.2億元，同比增長131%，較2019年同期下降6%；歸母與扣非歸母凈利潤均為2.6億元，同比扭虧為盈增長427%/394%，較2019年同期分別增長40%/42%。
　　國企改革深化，管理費用控制良好。2023Q3公司毛利率實現(xiàn)56%，較2019Q3增加8pct，其中收入成本口徑變動有影響。2023Q3期間費用絕對值較2019Q3增長49%；其中管理費用較2019年同期下降7%，隨著國企改革持續(xù)深化，公司經(jīng)營預(yù)計也更加積極進取，費用控制良好；銷售費用較2019Q3翻倍，環(huán)比2023Q2基本持平，預(yù)計主要系疫后新增演藝項目等影響。此外，Q3聯(lián)營、合營公司虧502萬有一定拖累。
　　前三季度客流較2019年增長顯著，國慶中秋延續(xù)良好態(tài)勢。2023年Q1-3峨眉山景區(qū)接待人次380萬人次、同比增長163%，較2019年全年進山398萬人次預(yù)計良好增長；同時，結(jié)合四川經(jīng)濟網(wǎng)，國慶中秋雙節(jié)峨眉山景區(qū)接待游客22.83萬人次，較2019年同期增長59%，實現(xiàn)門票收入2118萬元，較2019年增長14%，趨勢仍然向好。
　　景區(qū)承載力逐步擴容，中線多元拓展有望形成新看點。公司于今年7月公告擬以3.5億元改造提升金頂索道項目，未來若項目落地，有助于顯著擴容其核心景區(qū)承載力，結(jié)合景區(qū)大交通改善及萬佛頂景區(qū)開發(fā)等，有望全面打開公司中線成長空間。同時，為了降低對門票經(jīng)濟的依賴，公司在鞏固傳統(tǒng)主業(yè)基礎(chǔ)上，加快“一張網(wǎng)”“一臺戲”“一營地”孵化，積極拓展文旅數(shù)字經(jīng)濟、智慧旅游、文化演藝、研學(xué)旅游等文旅經(jīng)濟業(yè)態(tài)，文旅數(shù)智化方案開啟外延擴張，《只有峨眉山》演藝項目孵化項目中，有望形成新增長點。
　　風(fēng)險提示：國企改革不及預(yù)期，門票降價風(fēng)險，新項目打造不及預(yù)期等。
　　投資建議：綜合前三季度與國慶趨勢，上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.07億元/3.34/3.91億元（此前為2.82/3.24/3.89億元），對應(yīng)PE為19/18/15x。公司資源稟賦優(yōu)勢突出（佛教名山+自然資源），今年以來客流恢復(fù)良好，利潤持續(xù)創(chuàng)單季新高，我們預(yù)計全年利潤預(yù)測有良好支撐且向上彈性依然較大，當(dāng)前估值處歷史相對低位，維持“買入”。