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事件：公司23年?duì)I收52億元，同減17%；歸母凈利1.41億元，同減63%；扣非凈利1.11億元，同減63%；23年毛利率12.8%，同-3.0pct；凈利率3.8%，同-2.6pct，其中23年Q4營(yíng)收15億元，同環(huán)比+34%/+5.6%；歸母凈利0.38億元，同環(huán)比-249%/-39%；扣非凈利0.38億元，同環(huán)比-186%/-5.1%；23Q4毛利率13.4%，環(huán)+1.8pct；歸母凈利率2.5%，環(huán)1.8pct。此前業(yè)績(jī)預(yù)告中值1.5億，主要受Q4遞延扣減影響，加回后業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　 Q4出貨預(yù)計(jì)環(huán)增30%，單顆盈利持續(xù)恢復(fù)。鋰電池方面，公司23年出貨2.2億顆，其中我們預(yù)計(jì)Q4出貨8000萬(wàn)顆，環(huán)增30%，大客戶去庫(kù)結(jié)束，開始恢復(fù)采購(gòu)，我們預(yù)計(jì)Q1出貨7000萬(wàn)顆，環(huán)降13%，24年目標(biāo)出貨4億顆，同增80%+。盈利方面，Q4單顆盈利0.4元，環(huán)增30%，全年季度持續(xù)恢復(fù)，24年看，隨著下游需求的回暖，產(chǎn)能利用率逐步提升，單顆盈利預(yù)計(jì)恢復(fù)至0.5元。此外公司布局eVTOL、AI機(jī)器人等領(lǐng)域，積極挖掘具有潛力的其他應(yīng)用場(chǎng)景。
　　金屬物流保持穩(wěn)定增長(zhǎng)、LED開始實(shí)現(xiàn)盈利。金屬物流方面，23年貢獻(xiàn)1.5億利潤(rùn)，其中我們預(yù)計(jì)Q4貢獻(xiàn)4萬(wàn)利潤(rùn)，環(huán)增20%，公司保持著3C市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大新能源汽車、5G通信等高成長(zhǎng)市場(chǎng)份額，24年利潤(rùn)預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升。LED方面，23年基本盈虧平衡，我們預(yù)計(jì)Q4貢獻(xiàn)近1000萬(wàn)利潤(rùn)，環(huán)降30%，隨著下游需求逐漸回暖，背光顯示產(chǎn)品占比提升，24年我們預(yù)計(jì)開始實(shí)現(xiàn)盈利，金屬物流+LED業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)2億利潤(rùn)。
　　資本支出大幅縮減，在手現(xiàn)金同比增加。23年公司期間費(fèi)用5.16億元，同減5.6%，費(fèi)用率9.88%，同+1.18pct，其中23年Q4期間費(fèi)用1.51億元，同增25%，費(fèi)用率9.89%，同-0.74pct；23年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流凈額為5.51億，同增16.2%；賬面現(xiàn)金為6.65億元，較年初增長(zhǎng)34%；資本支出3.60億元，同減55%；23年末公司固定資產(chǎn)29.3億元，較年初增長(zhǎng)6%，在建工程14.6億元，較年初下降3%；存貨為15.5億元，較年初下降17%；應(yīng)收賬款13.3億元，較年初增長(zhǎng)19%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到行業(yè)需求不及預(yù)期，我們下修24-25年歸母凈利至3.3/4.0億元（原預(yù)測(cè)3.5/4.2億元），同比+132%/+22%，26年歸母凈利預(yù)期4.6億元，同比+17%，24-26年對(duì)應(yīng)PE為31x/26x/22x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。