>> 國泰君安-圣暉集成(603163)2023年年報點(diǎn)評：行業(yè)價格競爭加劇，公司控本優(yōu)勢凸顯-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周天樂,趙文通 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.36億元，同比增長19.92%；行業(yè)價格競爭加劇，公司有望憑借控本優(yōu)勢持續(xù)提升市占率。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級，考慮到行業(yè)競爭加劇，下調(diào)目標(biāo)價至36.26元。受益于半導(dǎo)體行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來的需求復(fù)蘇，2023年實(shí)現(xiàn)營收20億元（YoY+23%），業(yè)績符合預(yù)期。考慮到潔凈室行業(yè)處于成熟期并呈壟斷競爭格局，行業(yè)復(fù)蘇加劇價格競爭，下調(diào)2024-2025年EPS為1.67（-0.35）/1.99（-0.5）元，新增2026年EPS為2.36元，參考行業(yè)估值及公司控本能力強(qiáng)，給予公司2024年高于可比公司（16倍）的22倍PE，下調(diào)目標(biāo)價至36.26元（原值46.69元），維持“增持”評級。
需求復(fù)蘇加劇價格競爭，公司有望憑借強(qiáng)控本能力搶占市場份額。半導(dǎo)體行業(yè)國產(chǎn)化進(jìn)程釋放潔凈室需求，公司實(shí)現(xiàn)IC半導(dǎo)體行業(yè)收入13.5億元（YoY+54.35%）。高等級潔凈室行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，產(chǎn)能上限取決于人員規(guī)模，需求復(fù)蘇引發(fā)了激烈的價格競爭，公司IC半導(dǎo)體行業(yè)毛利率降至10.55%（YoY-6.54pct），整體毛利率降至13.44%（-2pct），銷售凈利率則穩(wěn)定在6.97%（-0.59pct）。我們認(rèn)為2024年潔凈室行業(yè)將保持激烈競爭，公司將憑借較強(qiáng)的控本能力持續(xù)獲單。
獲單能力較強(qiáng)，在手訂單充足。2023年共簽單21.42億元，年底在手訂單約為13.19億元（YoY+6.46%），考慮到潔凈室訂單的收入確認(rèn)周期為2-3個季度，充足的在手訂單為公司提供2024年業(yè)績支撐。
東南亞業(yè)務(wù)恢復(fù)，高毛利率的海外收入將持續(xù)增長。2023年實(shí)現(xiàn)海外收入4.36億元（YoY+54.28%），恢復(fù)至2021年的水平，海外業(yè)務(wù)毛利率為19.51%，較境內(nèi)業(yè)務(wù)高7.9pct，隨著馬來西亞等國家半導(dǎo)體產(chǎn)能落地，2024年海外業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)收入并改善公司毛利率表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇影響毛利率；產(chǎn)能提升速度不及預(yù)期。
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