>> 國聯(lián)證券-宇通客車(600066)出口盈利高兌現(xiàn)，四季度業(yè)績超預(yù)期-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 668KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,陳斯竹 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年度報告。2023年實現(xiàn)收入270.4億元，同比增長24.1%，歸母凈利潤18.2億元，同比增長139.4%。
2023年客車行業(yè)內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇，出口創(chuàng)歷史新高
2023年中大客行業(yè)批發(fā)銷量為8.79萬輛，同比增長4.4%。其中，座位客車銷量為4.38萬輛，同比增長88.6%，主要由于旅游逐步恢復(fù)。公交客車銷量3.96萬輛，同比下滑28.0%，主要受2022年年底搶裝透支部分銷量影響。根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年行業(yè)出口銷量為3.22萬輛，同比增長48.6%，創(chuàng)歷史新高。2023年宇通客車總銷量3.65萬輛，同比增長20.9%，其中中大客銷量3.18萬輛，同比增長33.9%。公司中大客市占率為36.1%，相較2022年提升7.9pct。出口方面，公司2023年出口銷量1.01萬輛，同比增長80.7%，市占率31.5%，相較去年提升5.7pct，市場份額行業(yè)第一。
出口車型高毛利，拉動四季度盈利超預(yù)期
2023Q4公司收入80.9億元，同比-6.8%，環(huán)比+3.3%；歸母凈利潤7.7億元，同比+22.1%，環(huán)比+32.1%。四季度受出口車型高毛利拉動，整體盈利能力大幅改善，毛利率31.9%，同比提升5.9pct，環(huán)比提升8.8pct，超市場預(yù)期。四季度整體期間費用率13.9%，環(huán)比-0.7pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率環(huán)比分別-1.3/+0.1/+1.0/-0.5pct。毛利率提升的主要原因是：1）出口新能源客車單車成本受益鋰電池成本下降；2）出口車型毛利率為31.7%，相較國內(nèi)毛利率為23.0%高8.7pct，出口銷量增長有效拉動公司整體毛利率提升。
海外業(yè)務(wù)中長期仍具成長性，公司高分紅有望可持續(xù)
中國客車工業(yè)憑借不斷提升的技術(shù)水平以及供應(yīng)鏈優(yōu)勢，出口增幅高于海外當(dāng)?shù)厥袌隹傂枨笤龇９咀鳛閲鴥?nèi)客車龍頭，海外業(yè)務(wù)增長有望帶動公司盈利能力提升，保障現(xiàn)金流長期穩(wěn)定，支撐高分紅可持續(xù)。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為329.9/379.7/435.6億元，同比增速分別為22.0%/15.1%/14.7%，歸母凈利潤分別為28.2/35.4/40.3億元，同比增速分別為54.9%/25.6%/14.0%，EPS分別為1.27/1.60/1.82元/股，3年CAGR為30.4%。鑒于公司長期成長性較好+持續(xù)高分紅能力，給予公司2024年22倍PE，目標(biāo)價27.97元，維持為“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、國內(nèi)客車需求不及預(yù)期；2、海外訂單需求不及預(yù)期。
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