>> 西南證券-金風科技(002202)2023年年報點評：業(yè)績符合預期，24年有望受益于行業(yè)復蘇-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
韓晨 |
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事件：2023年營收504.6億元，同比增長8.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.3億元，同比下降44.2%。其中2023Q4營收211.4億元，同比增長4.3%，環(huán)比增長104.9%；歸母凈利潤0.7億元，同比增長277.6%，環(huán)比增長644%。
盈利短期有所承壓，費用率穩(wěn)中有降。盈利端：2023年公司銷售毛利率/凈利率分別為17.1%/3%，同比下降0.5/2.2pp；單Q4毛利率/凈利率分別為16.5%/0.7%，分別同比增長5.4/0.6pp。費用端：公司2023年銷售/管理（不含研發(fā)）/財務費用率分別為6.3%/3.9%/2.2%，分別同比-0.6pp/-0.3pp/-0.08pp，整體費用率管控較好。
風場業(yè)務收入快速增長，風機業(yè)務有望受益于行業(yè)復蘇穩(wěn)中有升。2023年公司風場投資與開發(fā)收入109億元，同比增長58%，其中發(fā)電收入64億元，電站產品化收入約45億元，整體風場業(yè)務毛利率47.3%，同比下降18pp，主要系新增電站產品化業(yè)務毛利率較低所致。2023年公司風機實現(xiàn)出貨17.1GW，同比下降10.5%，風機營業(yè)收入329.4億元，同比增長1%。2023年公司在國內風電新增裝機容量達15.7GW，國內市場份額占比20%，連續(xù)十三年排名全國第一；全球新增裝機容量16.4GW，公司在全球市場份額13.9%，全球排名蟬聯(lián)第一。2024年風電項目核準開工有望加速，公司作為風機頭部企業(yè)有望充分受益于行業(yè)需求復蘇。
風電后服務、水務業(yè)務規(guī)模繼續(xù)增長、儲能業(yè)務實現(xiàn)0到1突破。風電業(yè)務2023年風電服務實現(xiàn)營收52.4億元，同比下降7%，其中后服務收入30.3億元，同比增長23%；水務業(yè)務2023年收入10.3億元，同比增長14%；儲能業(yè)務2023年實現(xiàn)0到1的突破，建成3GWh產能，覆蓋國內大儲、工商儲和國際場景，全年國內實現(xiàn)中標3-4GWh，躍居全國中標量前四。公司實現(xiàn)業(yè)務多元布局，打開長期增長空間。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年營收分別為574.3億元、650.7億元、736.6億元；受益于風電行業(yè)復蘇，公司未來三年歸母凈利潤有望實現(xiàn)較大回升，預計2024-2026年同比增速分別為52.6%/30.5%/20.5%。全球風電業(yè)務市場空間廣闊，公司專注于技術積累與創(chuàng)新，未來產品銷售結構優(yōu)化，有望提升公司盈利能力，維持“持有”評級。
風險提示：經濟環(huán)境及匯率波動風險；原材料價格上漲風險；國家支持與引導政策調整風險；風電訂單需求不及預期、產能利用率下降風險。
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