>> 中銀證券-金風(fēng)科技(002202)風(fēng)機盈利拐點已現(xiàn)，在手訂單與風(fēng)資源增長-240403
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 786KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,許怡然 |
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公司發(fā)布2023年年報，業(yè)績同比下降44.16%。公司風(fēng)機銷量平穩(wěn)，盈利拐點顯現(xiàn)，風(fēng)機在手訂單與風(fēng)資源儲備充裕，為后續(xù)穩(wěn)健增長奠定基礎(chǔ)。維持增持評級。
支撐評級的要點
2023年公司業(yè)績同比下降44.16%：公司發(fā)布2023年年報，實現(xiàn)收入504.57億元，同比增長8.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.31億元，同比減少44.16%；實現(xiàn)扣非凈利潤12.85億元，同比減少35.32%。2023Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元，同比增長277.61%，環(huán)比增長644.38%。
風(fēng)機銷量平穩(wěn)，盈利能力拐點已現(xiàn)：2023年公司實現(xiàn)風(fēng)機對外銷售13.77GW，同比略降0.71%；其中，6MW及以上機組銷售6.15GW，同比提升29.36%，機組大型化進程不斷加速。此外公司在手訂單規(guī)模穩(wěn)健增長，2023年底在手訂單規(guī)模達到30.40GW，相比2022年末增長12.13%。盈利能力方面，公司2023年風(fēng)機及零部件銷售板塊毛利率同比提升0.18個百分點至6.41%，拆分半年度來看，2023H1/H2板塊毛利率分別為3.64%/8.16%，下半年盈利能力環(huán)比改善4.52個百分點，預(yù)計主要是公司技術(shù)路線切換后成本有所下行。
風(fēng)電服務(wù)板塊收入與毛利率下行，后服務(wù)產(chǎn)品類型不斷豐富：2023年公司實現(xiàn)風(fēng)電服務(wù)收入52.41億元，同比下降7.18%；板塊毛利率同比下降3.97個百分點至19.84%。但公司不斷豐富后服務(wù)產(chǎn)品類型，2023年實現(xiàn)后服務(wù)收入30.27億元，同比增長22.19%，國內(nèi)外后服務(wù)業(yè)務(wù)在運項目容量近31GW，同比增長11%。
電站產(chǎn)品化交易帶動風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)營收提升57.96%，毛利率降低：2023年公司風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入109.15億元，同比增長57.96%，毛利率同比下降18.09個百分點至47.30%。我們認為，這主要是因為公司積極落地電站產(chǎn)品銷售模式，全年實現(xiàn)電站產(chǎn)品化交易規(guī)模超740MW，電站產(chǎn)品收入近45億元，而公司發(fā)電業(yè)務(wù)經(jīng)營相對穩(wěn)健，截至2023年底，公司累計權(quán)益并網(wǎng)裝機容量為7.29GW，相比2022年底小幅增長2.98%。同時公司核準(zhǔn)/在建項目的裝機容量分別達到6.29GW/2.35GW，為遠期增長奠定基礎(chǔ)。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報與行業(yè)相對激烈的價格競爭情況，我們將公司2024-2026年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.51/0.62/0.75元（原2024-2026年預(yù)測為0.84/1.04/-元），對應(yīng)市盈率15.5/12.8/10.6倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
價格競爭超預(yù)期；原材料價格高于預(yù)期；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險；大型化降本不達預(yù)期；風(fēng)電需求不達預(yù)期；海外開拓不達預(yù)期。
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