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核心觀點(diǎn)
　　我們認(rèn)為，短期流動(dòng)性“量穩(wěn)價(jià)貴”的格局或延續(xù)，政府債融資節(jié)奏提供資金利率的波動(dòng)項(xiàng)。未來一周，鑒于政府債到期量仍舊相對(duì)較多，或映射資金利率和存單收益率仍有下行空間，就騎乘角度而言，建議關(guān)注9M存單的交易價(jià)值。
　　流動(dòng)性：不變的是資金面延續(xù)寬松，變的是微觀結(jié)構(gòu)中股份行融出邊際增加。
　　1、宏觀視角上來看，央行凈回籠，但資金面或在實(shí)體弱修復(fù)以及政府債融資節(jié)奏偏緩等因素影響下，延續(xù)寬松狀態(tài)。
　　2、微觀視角上來看，銀行體系整體融出水平下滑，但股份行大幅融出以及非銀融入回落減弱資金分層壓力。
　　存單：不變的是存單收益率延續(xù)下行態(tài)勢，變的是買盤主體明顯豐富化。
　　1、一級(jí)市場凈融資轉(zhuǎn)正，核心是一年期國股行存單募集情緒較好。
　　2、二級(jí)市場受資金面寬松利好，存單收益率下行明顯，最后一個(gè)交易日（4月3日），伴隨著資金寬松延續(xù)，資金利率繼續(xù)走低，一年期存單收益率延續(xù)回落至2.20%以下，買盤類型也明顯多樣化，其中貨基、理財(cái)子、基金、保險(xiǎn)等非銀機(jī)構(gòu)均邊際持有增加。
　　季度貨幣政策例會(huì)：不變的是主基調(diào)，變的是結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向。
　　1、一季度貨幣政策例會(huì)中不變的是整體主基調(diào)，映射當(dāng)前貨幣政策調(diào)控框架并未發(fā)生改變，變的是6個(gè)地方的邊際措辭，對(duì)應(yīng)相關(guān)因素分析權(quán)重的改變。
　　2、映射到流動(dòng)性和存單思考中，對(duì)應(yīng)流動(dòng)性“量穩(wěn)價(jià)貴”格局延續(xù)，“信貸均衡”導(dǎo)向下資金利率波動(dòng)核心由政府債融資決定，短期同業(yè)存單收益率或仍有下行空間，建議投資者關(guān)注9M期限存單的交易價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　貨幣政策操作思路發(fā)生轉(zhuǎn)變；外匯占款以及信貸投放超預(yù)期；政府債融資與原計(jì)劃并不相符；同業(yè)存單凈融資超預(yù)期。