>> 廣發(fā)證券-人福醫(yī)藥(600079)持續(xù)歸核聚焦，疼痛管理龍頭成長可期-240406
| 上傳日期： |
2024/4/6 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,李安飛 |
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核心觀點：
公司發(fā)布2023年年度報告：公司2023年實現(xiàn)收入245.25億元（+9.8%，以下均按同比口徑）；歸母凈利潤21.34億元（-14.1%），主要受22年公司出售資產(chǎn)實現(xiàn)非經(jīng)常性損益高于23年所致；扣非凈利潤18.22億（+17.7%）。公司持續(xù)推進歸核聚焦工作，資產(chǎn)負債率由50.2%降至44.5%。公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，麻藥產(chǎn)品全年收入約67億元（+16%），其中非手術(shù)科室實現(xiàn)收入20.3億元（+39%）。
醫(yī)藥公司子公司業(yè)績快速增長，新疆維藥和Epic收入突破10億。根據(jù)公司2023年年報，宜昌人福23年實現(xiàn)收入約80.60億元（+15.0%），凈利潤約24.29億元（+16.9%）；葛店人福收入約11.94億元（+17.6%），凈利潤約1.87億元（與上年同期持平）；武漢人福收入約6.89億元（+9.7%），凈利潤約1.45億元（+45.1%）；新疆維藥收入約10.03億元（+37.2%），凈利潤約1.13億元（+13.6%）；Epic收入約10.58億元（+20.9%），凈利潤約1.15億元（+44.0%）；三峽制藥收入約3.72億元（-9.4%），凈利潤約-0.62億元（減虧0.87億元）。
持續(xù)加大研發(fā)投入，穩(wěn)步推進核心管線。公司23年研發(fā)費用為14.62億元，同比增長51.2%。依托宜昌人福麻藥研發(fā)平臺，公司不斷升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)深筑麻藥護城河，隨著羥考酮緩釋片、鹽酸氫嗎啡酮緩釋片等新產(chǎn)品上市放量，持續(xù)豐富公司疼痛管理品種并拓展新的應(yīng)用場景，將打開公司新的增長空間。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為1.54、1.85、2.22元/股?？紤]公司麻藥龍頭地位和產(chǎn)品特性，參考可比公司估值，給予公司24年25倍PE估值，對應(yīng)A股合理價值為38.57元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。新藥研發(fā)和注冊審批進度不及預(yù)期，新品商業(yè)化放量低于預(yù)期，大股東債務(wù)波及風(fēng)險。
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