>> 銀河證券-人福醫(yī)藥(600079)業(yè)績符合預(yù)期，麻醉龍頭成長可期-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 1207KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
程培,孫怡 |
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事件：2024.3.29，公司發(fā)布2023年年報，公司實現(xiàn)收入245.25億元，同比增長9.79%，歸母凈利潤為21.34億元，同比下降14.07%，扣非歸母凈利潤為18.22億元，同比增長17.72%。
宜昌人福為公司核心收入來源，麻醉藥品剛需屬性奠定長期增長空間。2023年宜昌人福收入為80.60億元，同比增長14.97%，凈利潤為24.29億元，凈利率為30.14%，歸屬母公司凈利潤約19億元，貢獻(xiàn)占比約91%。宜昌人福繼續(xù)推進(jìn)多科室臨床應(yīng)用工作，2023年麻醉藥產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入約67億元，同比增長約16%，其中非手術(shù)科室實現(xiàn)銷售收入約20.3億元，同比增長約39%。短期來看，受宏觀經(jīng)濟(jì)及政策影響，國內(nèi)手術(shù)量增長可能有一定波動，但麻醉藥物具有較強(qiáng)的臨床剛需屬性，核心子公司宜昌人福行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，公司中長期具有較強(qiáng)的增長動力。
其余醫(yī)藥工業(yè)子公司經(jīng)營情況整體向好，23年新增兩個收入體量超過10億元的子公司。2023年Epic Pharma全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.58億元，同比增長20.92%，實現(xiàn)凈利潤1.15億元，同比增長44.03%。葛店人福持續(xù)拓展高端原輔料業(yè)務(wù)，經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)定，全年實現(xiàn)營業(yè)收入11.94億元，同比增長17.57%，實現(xiàn)凈利潤1.87億元，凈利潤增幅低于營業(yè)收入增幅主要由于研發(fā)費用同比增加約2300萬元。新疆維藥市場覆蓋率大幅提升，實現(xiàn)營業(yè)收入10.03億元，同比增長37.17%，實現(xiàn)凈利潤1.13億元，同比增長13.57%。武漢人福通過布局上游原料藥供應(yīng)鏈降低生產(chǎn)成本，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入6.89億元，同比增長9.69%，實現(xiàn)凈利潤1.45億元，同比增長45.10%。
公司利潤率水平總體向上，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。2023年公司整體毛利率和凈利率分別為45.81%和11.48%，毛利率同比上升2.28pct，凈利率有所下滑，主要由于2022年出售資產(chǎn)的非經(jīng)常損益大幅高于今年。費用率方面，2023年公司銷售費用率為17.93%，管理費用率為7.22%，研發(fā)費用率為5.96%，管理、研發(fā)費用率趨于穩(wěn)定，銷售、財務(wù)費用率有所下降。同時，公司嚴(yán)格控制債務(wù)規(guī)模，持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率由2023年初的50.19%降至年末的44.49%。
投資建議：公司作為麻醉領(lǐng)域龍頭，研發(fā)管線豐富，我們看好未來存量產(chǎn)品穩(wěn)定增長和新產(chǎn)品的快速放量。我們預(yù)計公司2024-2026年收入分別為268、290、313億元，同比增長9.14%、8.35%、8.07%，歸母凈利潤為24.76、28.75、32.80億元，同比增長15.98%、16.15%、14.07%，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E為13/11/10倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：麻醉藥品醫(yī)保降價的風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險、新產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險。
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