>> 德邦證券-人福醫(yī)藥(600079)業(yè)績符合預(yù)期，看好公司長期增長潛力-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023前三季度人福醫(yī)藥實現(xiàn)營收181.1億元（+11.4%），歸母凈利潤17.7億元（-20.5%），扣非凈利潤15.0億元（+18.8%）。單Q3公司實現(xiàn)營收57.3億元（+0.9%），歸母凈利潤4.4億元（-38.4%），扣非凈利潤4.3億元（+2.0%）。
麻醉藥需求穩(wěn)定，產(chǎn)品管線持續(xù)豐富，看好公司長期增長潛力。2023年第三季度公司歸母凈利潤同比下降38.4%，主要系上年同期公司出售天風(fēng)證券股份有限公司股權(quán)取得投資收益約3億元所致。23Q3短期來看，醫(yī)藥反腐可能導(dǎo)致公司業(yè)績增速有所承壓，但麻醉藥具有一定剛需屬性，疊加宜昌人福作為行業(yè)龍頭，公司產(chǎn)品的中長期增長動力充足。此外宜昌人福積極拓展產(chǎn)品管線，除麻醉產(chǎn)品外，公司還有瑞丁、瑞尼、福必安、泰瑞特、樞能等名牌產(chǎn)品，以及23上半年鹽酸安非他酮緩釋片（SR型）（新適應(yīng)癥）獲批美國ANDA、注射用鹽酸瑞芬太尼印度獲批上市，23Q3獲批琥珀酸美托洛爾緩釋片、度他雄胺軟膠囊、阿奇霉素干混懸劑等多個產(chǎn)品獲批，綜合看來我們認為有望保證公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
費用率短期有所上升，財務(wù)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化：近年來公司嚴(yán)格控制融資規(guī)模，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營能力。2023Q3公司銷售費用率17.4%（同比-1.3pct），管理費用率8.5%（同比+2.4pct），研發(fā)費用率6.3%（同比+2.5pct）財務(wù)費用率1.7%（同比+1.0pct），整體費用率有所上升。23Q3利息費用較上年同期減少約3000萬元，公司資產(chǎn)負債率由2022年的50.2%降至2023Q3的46.6%，償債風(fēng)險進一步下降。
盈利預(yù)測及投資建議。我們結(jié)合公司2023年三季報，對公司業(yè)績預(yù)測做出調(diào)整，我們預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為22.3/26.1/30.4億元，同比-10.1%/+16.7%/+16.7%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 17/15/13倍。人福醫(yī)藥作為國內(nèi)麻藥龍頭公司，在麻醉行業(yè)處于領(lǐng)先地位，考慮到麻醉用藥的剛需屬性+工業(yè)子公司的快速發(fā)展+國際化業(yè)務(wù)的持續(xù)推進，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：集采降價的風(fēng)險；行業(yè)政策變革風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)及上市不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。
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