>> 太平洋證券-人福醫(yī)藥(600079)麻醉業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，“歸核聚焦”降本增效-231029
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚,張懿 |
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事件：2023年10月27日，公司發(fā)布2023年第三季度報告:公司前三季度營業(yè)收入181.12億元，同比增長11.42%，歸母凈利潤17.69億元，同比下滑20.50%，扣非歸母凈利潤15.03億元，同比增長18.79%。
其中，2023年第三季度營業(yè)收入57.29億元，同比增長0.92%，歸母凈利潤4.45億元，同比下滑38.37%（上年同期公司出售天風(fēng)證券股份有限公司股權(quán)取得投資收益約3億元），扣非歸母凈利潤4.32億元，同比增長1.95%。
多學(xué)科推廣疊加剛需屬性，促進(jìn)麻醉業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
在三季度醫(yī)療反腐專項(xiàng)工作的大背景下，短期看醫(yī)療機(jī)構(gòu)手術(shù)量可能有所下降，對麻醉藥品的需求也有一定的影響，但長期看有利于醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，對長期堅(jiān)持專業(yè)學(xué)術(shù)推廣的頭部企業(yè)來說可能是個利好，有望進(jìn)一步提升相關(guān)麻醉產(chǎn)品的市占率。
公司持續(xù)加大多科室市場投入，積極布局多學(xué)科學(xué)術(shù)推廣。比如，在癌痛這個前景廣闊的領(lǐng)域，公司聯(lián)合中國臨床腫瘤學(xué)會、中國抗癌協(xié)會和中華醫(yī)學(xué)會疼痛學(xué)會進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣，共同打造對中國癌痛病人的全病程管理，成為全病程管理方案的提供者和全病程管理產(chǎn)品的提供者，以逐步滿足中國癌痛患者的疼痛管理需求。
此外，由于公司芬太尼系列、氫嗎啡酮和納布啡等麻醉鎮(zhèn)痛產(chǎn)品處于市場領(lǐng)先地位，且麻醉藥品具備院內(nèi)外科手術(shù)剛需的屬性，盡管整體市場推廣活動短期內(nèi)有所放緩，但我們預(yù)計僅部分新品放量會略受影響，公司核心麻醉鎮(zhèn)痛產(chǎn)品仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
持續(xù)推進(jìn)“歸核聚焦”戰(zhàn)略，降本增效提升盈利能力
公司營業(yè)收入主要來自于醫(yī)藥工業(yè)核心子公司宜昌人福和醫(yī)藥商業(yè)核心子公司湖北人福。醫(yī)藥商業(yè)毛利率遠(yuǎn)低于醫(yī)藥工業(yè)，公司近年來持續(xù)推進(jìn)以發(fā)展醫(yī)藥工業(yè)為主、醫(yī)藥商業(yè)為輔的“歸核聚焦”戰(zhàn)略，醫(yī)藥工業(yè)營收占比和毛利率均逐步得到提升。
公司2023年前三季度毛利率45.86%，同比增加2.45pct；公司銷售費(fèi)用33.61億元，同比增加9.09%，銷售費(fèi)用率18.56%，同比下降0.40pct；管理費(fèi)用12.12億元，同比增加16.06%，管理費(fèi)用率6.69%，同比增加0.27pct；研發(fā)費(fèi)用10.01億元，同比增加57.42%，研發(fā)費(fèi)用率5.53%，同比增加1.62pct。財務(wù)費(fèi)用2.12億元，同比增加64.54%，財務(wù)費(fèi)用率1.17%，同比增加0.38pct;凈利率12.61%，同比下降3.90pct。
其中，2023年第三季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為46.41%、17.44%、8.51%、6.28%、1.73%、10.34%，分別變動+3.21pct、-1.33pct、+2.41pct、+2.53pct、+0.97pct、-4.65pct。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為22.53/26.39/29.83億元，同比分別-9.32%/+17.17%/+13.03%，對應(yīng)EPS分別為1.46/1.71/1.93元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為16/13/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品降價風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；“歸核聚焦”推進(jìn)不及預(yù)期。
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