>> 華鑫證券-人福醫(yī)藥(600079)公司深度報告：黃金藍海大品種橫空出世，麻藥龍頭地位穩(wěn)固-230912
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 2482KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡博新,俞家寧 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
▌黃金藍海，基因療法即將破局
重組質(zhì)粒肝細胞生長因子注射液（pUDK-HGF）為公司子公司光谷人福（人福醫(yī)藥持股81.3%）自主研發(fā)的一類生物藥，預計有望于2024年上半年NDA。pUDK-HGF為基因治療新藥，通過向缺血部位注射肝細胞因子誘導新的血管生成，用于治療嚴重下肢缺血疾?。–LI）。進展早期的CLI患者行動能力大幅下降，后期則面臨截肢或死亡。CLI的5年死亡率超過大多數(shù)癌癥，且發(fā)病率隨老年化逐漸增長，是威脅我國人民生活健康的重大問題。目前主流治療手段包括藥物和血運重建手術(shù)，無法實現(xiàn)徹底治愈，且存在諸多局限，因此大量醫(yī)療需求未被滿足。據(jù)統(tǒng)計，目前我國外周動脈疾?。≒AD）患者超5000萬人，保守估計CLI患者超500萬人。我們認為該治療方法的誕生有望顛覆該領域的傳統(tǒng)治療手段，具備革命性意義。
▌麻藥龍頭，“多新品”+“多科室推廣”打開長期成長空間
宜昌人福早期以芬太尼起家，不斷推陳出新，陸續(xù)推出了瑞芬太尼和舒芬太尼兩大衍生重磅品種，支持了公司中期發(fā)展做強。2020年，公司推出阿芬太尼，與現(xiàn)有芬太尼產(chǎn)品線形成強力互補，進而形成國內(nèi)最為完整的芬太尼系列產(chǎn)品線，增強了公司發(fā)展的中堅力量。同時，公司以芬太尼為基，與舒芬太尼和瑞芬太尼同期開發(fā)出氫嗎啡酮、納布啡、磷丙泊酚二鈉、瑞馬唑侖等重磅品種，補充現(xiàn)有麻藥管線，極大增強了市場推廣能力，確立了其在麻藥市場的龍頭地位。同時，宜昌人福擁有強大的銷售網(wǎng)絡，公司銷售人員超6000人，保證了高效研發(fā)轉(zhuǎn)化下產(chǎn)品的快速推出和市場推廣。戰(zhàn)略上，公司順應行業(yè)發(fā)展趨勢，在保證現(xiàn)有麻醉科室業(yè)務增長的基礎上，展開多科室推廣戰(zhàn)略，包括ICU、癌痛鎮(zhèn)痛、婦產(chǎn)等，收效明顯，進一步打開發(fā)展的天花板。行業(yè)角度，公司所處麻精藥品行業(yè)，因其特殊性在上游原料、中游制劑、下游銷售均受到非常嚴格的管制，是醫(yī)藥行業(yè)中的高壁壘行業(yè)，其核心品種未受集采等政策干擾。我們認為隨著公司更多新品獲批及多科室推廣不斷取得進展，公司業(yè)績有望穩(wěn)中有升。
▌歸核化戰(zhàn)略成效顯著，聚焦主業(yè)
2017年開始公司積極進行戰(zhàn)略調(diào)整，通過實施“歸核化戰(zhàn)略”聚焦醫(yī)藥核心業(yè)務，逐步清理非核心業(yè)務和資產(chǎn)，擇機退出醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)及醫(yī)療服務版塊中競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應較弱的細分領域，并不斷優(yōu)化公司的業(yè)務結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。隨著公司歸核化戰(zhàn)略的持續(xù)推進，公司的資本結(jié)構(gòu)和費用支出有望得到進一步的優(yōu)化，為公司制藥板塊主業(yè)長遠發(fā)展奠定基礎。
▌盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為243、273、302億元，EPS分別為1.40、1.63、1.86元，當前股價對應PE分別為17.2、14.8、12.9倍。公司為國內(nèi)麻藥龍頭，地位穩(wěn)固，看好公司新品放量及歸核化戰(zhàn)略推進，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
新品上市不及預期、推廣不及預期、產(chǎn)品降價、產(chǎn)品銷售不及預期、歸核化進展不及預期。
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