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業(yè)績保持高速增長，電力行業(yè)業(yè)務(wù)占據(jù)大頭。2023年?duì)I業(yè)收入7.98億元，同比增長18.90%；歸母凈利潤0.42億元，同比增長48.37%。按產(chǎn)品進(jìn)行拆分，2023年輸電線路智能運(yùn)維系統(tǒng)營收6.17億元，占比77.29%，同比10.12%，毛利率36.30%；變電智能運(yùn)維解決方案營收1.13億元，占比14.10%，同比16.72%，毛利率23.28%；數(shù)字孿生智慧水利四預(yù)系統(tǒng)營收0.50億元，占比6.16%，同比增長962.18%；軌道交通智能運(yùn)維系統(tǒng)營收0.16億元，占比1.99%，同比增長11203.14%。按行業(yè)進(jìn)行拆分，2023年電力行業(yè)營收7.30億元，占比91.48%，同比增長9.90%，毛利率34.28%；水利行業(yè)營收0.49億元，占比6.16%，同比增長962.18%；軌道交通行業(yè)營收0.16億元，占比1.99%，同比增長11203.14%。
　　新型電力系統(tǒng)保障雙碳，智慧交通、水利構(gòu)建新業(yè)態(tài)。電力領(lǐng)域，國家提出了“2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和”目標(biāo)，而新型電力系統(tǒng)建設(shè)是實(shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)有力保障。輸電運(yùn)維方面，持續(xù)推動(dòng)“立體巡檢+集中監(jiān)控”建設(shè)，例如深化無人機(jī)自主巡檢規(guī)?；瘧?yīng)用。變電運(yùn)維方面，加快推進(jìn)遠(yuǎn)程智能巡視替代現(xiàn)場人工例行巡視，一鍵順控操作替代常規(guī)倒閘操作。水利領(lǐng)域，根據(jù)2023年年報(bào)引述IDC發(fā)布的《中國智慧水利市場分析與領(lǐng)導(dǎo)者實(shí)踐，2023》顯示：隨著國家相關(guān)政策和項(xiàng)目的推動(dòng)，預(yù)計(jì)在2025年水利行業(yè)數(shù)字化投資占比可達(dá)2.2%，以目前水利投資規(guī)模和增長情況預(yù)計(jì)，屆時(shí)每年將有兩百億左右的智慧水利市場空間。軌交領(lǐng)域，2022年，國鐵集團(tuán)發(fā)布“智能高鐵2.0”發(fā)展規(guī)劃，規(guī)劃了建造、裝備、運(yùn)營等領(lǐng)域智能化重點(diǎn)攻關(guān)任務(wù)和實(shí)施路徑。2022年，國鐵集團(tuán)發(fā)布《高鐵和普鐵主要干線視頻補(bǔ)強(qiáng)工程實(shí)施方案》，對高鐵線路進(jìn)行視頻監(jiān)控補(bǔ)強(qiáng)，部署密度最高到200m一臺高清攝像機(jī)（路基段、隧橋結(jié)合部），2025年完成所有300km/h及以上時(shí)速線路的視頻補(bǔ)強(qiáng)工作。2023年公司參與國鐵集團(tuán)“線路安全環(huán)境管控平臺”課題，在多次評比測試中處于領(lǐng)先水平，人工智能技術(shù)在鐵路行業(yè)的落地應(yīng)用得到逐步推進(jìn)。在人工智能技術(shù)應(yīng)用方面，公司具有深厚的技術(shù)底座，以及產(chǎn)品工程化能力。
　　加大研發(fā)管理投入，產(chǎn)能升級開拓新業(yè)務(wù)。研發(fā)管理方面，公司持續(xù)增加研發(fā)投入，2023年，公司總研發(fā)投入1.01億元，同比增長15.32%。公司通過不斷優(yōu)化后臺的大數(shù)據(jù)分析應(yīng)用和中臺的AI分析服務(wù)對邊緣和前端的AIoT設(shè)備進(jìn)行賦能，推動(dòng)人工智能在電力、水利、軌道交通等特定場景的深度應(yīng)用。自上市以來到2023年年中，公司共進(jìn)行了兩次員工股權(quán)激勵(lì)，先后超過140名員工成為被激勵(lì)對象。此外，公司持續(xù)增加信息化投入，通過業(yè)務(wù)流程化、流程信息化建設(shè)提高公司運(yùn)營效率。開拓升級方面，公司利用募集資金鞏固了電力細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢，23H1公司電力領(lǐng)域訂單同比增長超60%；同時(shí)，公司利用募集資金進(jìn)行了新業(yè)務(wù)開拓，在軌道交通領(lǐng)域，23H1公司參與了國鐵集團(tuán)“線路巡防生產(chǎn)管理系統(tǒng)”課題，在水利領(lǐng)域，公司在持續(xù)推進(jìn)省內(nèi)業(yè)務(wù)前提下逐步開拓省外市場。
　　與華為聯(lián)合推出電力場景AI應(yīng)用，成為昇騰生態(tài)戰(zhàn)略合作伙伴。2019年，公司與華為推出了電力場景AI應(yīng)用聯(lián)合解決方案，公司部分產(chǎn)品搭載了華為Atlas200AI加速模塊，實(shí)現(xiàn)了該加速模塊在電力行業(yè)的落地應(yīng)用。同年，公司獲得“2019華為開發(fā)者大賽Atlas賽道（商業(yè)組）”一等獎(jiǎng)；2021年7月，作為華為昇騰生態(tài)體系的戰(zhàn)略合作伙伴之一，公司受邀參加了2021世界人工智能大會（WAIC）昇騰人工智能高峰論壇。2022年6月，智洋創(chuàng)新與華為簽署合作協(xié)議，正式加入昇騰萬里合作伙伴計(jì)劃。2023年，公司成為華為昇騰萬里伙伴計(jì)劃優(yōu)選級應(yīng)用軟件伙伴，同年9月，公司參加了華為全聯(lián)接大會。
　　公司2024年2月13日發(fā)布公告，以集中競價(jià)方式回購公司股份。①回購股份的用途：在未來適宜時(shí)機(jī)全部用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。②回購期限：自公司董事會審議通過本次回購方案之日起12個(gè)月內(nèi)。③回購價(jià)格：不超過人民幣20元/股（含），不超過董事會通過回購股份決議前30個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的150%。④回購金額區(qū)間：不低于人民幣2000萬元（含），不超過人民幣4000萬元（含）。⑤回購資金來源：公司自有資金。
　　盈利預(yù)測和投資建議：
　　我們認(rèn)為公司是較早將AI技術(shù)在輸、變電行業(yè)落地應(yīng)用的廠家，擁有先發(fā)優(yōu)勢，且具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，積累了大量的行業(yè)數(shù)據(jù)，對客戶需求有深刻的理解，預(yù)計(jì)公司將深度受益于數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)，水利、軌交的智慧化，以及地域拓展。我們預(yù)計(jì)24-26年，公司最高占比產(chǎn)品輸電智能運(yùn)維解決方案營收增速分別為20%、20%、20%；公司營業(yè)收入增速分別為23.35%、23.74%、23.58%。公司輸電智能運(yùn)維解決方案毛利率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，24-26年分別為37.30%、37.30%、37.30%；公司整體毛利率為36.08%、36.54%、37.06%。
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為9.84/12.18/15.05億元，歸母凈利潤分別為0.85/1.10/1.50億元，對應(yīng)EPS分別為0.55/0.72/0.97元。結(jié)合目前行業(yè)階段和公司產(chǎn)品及壁壘，參照公司歷史估值，給予公司2024年動(dòng)態(tài)PE 40-45倍，6