>> 西南證券-天德鈺(688252)2023年年報點評：份額加速成長，行業(yè)有望觸底-240404
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大小： |
1379KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王謀 |
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業(yè)績總結(jié)：2024年4月2日，公司發(fā)布2023年年度報告。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.1億元，同比增長0.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比下降13.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.0億元，同比下降20.1%。其中2023Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元，同比增長49.9%，環(huán)比增長18.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.4億元，同比增長242.4%，環(huán)比增長34.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.3億元，同比增長208.1%，環(huán)比增長9.6%。
整體出貨量同增超六成，價格承壓，費用管控使得凈利下滑幅度小于毛利。2023年：1）營收端：公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.1億元，同比增長0.9%，其中移動智能終端顯示驅(qū)動/電子價簽驅(qū)動/快充協(xié)議/攝像頭音圈馬達驅(qū)動芯片分別實現(xiàn)收入9.9/1.4/0.4/0.3億元，同比增加6.8%/減少36.5%/增加6.0%/增加120.5%，其銷售量分別為2.9/0.6/1.0/1.2億顆，同比增加82.1%/5.1%/ 41.1%/106.5%。2）利潤端：公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比下降13.1%；公司毛利率/凈利率分別為20.0%/9.3%，同比下降7.5pp/下降1.5pp。3）費用端：公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.9%/1.7%/11.9%，同比下降0.5pp/下降1.0pp/下降0.6pp。
公司產(chǎn)品線橫向拓展，出貨量和市場份額提升，價格靜待觸底。2023年，公司DDIC業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.9億元，營收占比83.0%，同比增長6.8%；實現(xiàn)銷量2.9億顆，同比增長82.1%。公司產(chǎn)品涵蓋LCDDDIC、TDDI和OLEDDDIC。2022H2以來，由于終端市場疲軟、訂單減少、市場庫存消化較慢、產(chǎn)品價格競爭激烈，導(dǎo)致行業(yè)和公司產(chǎn)品價格承壓。公司保持顯示驅(qū)動芯片品類的研發(fā)，在TDDI領(lǐng)域已從HD、FHD、下沉式拓展至更多分辨率和細分應(yīng)用的TDDI，預(yù)計市占率從2021年的2%提升至2023年的6%。2023年，公司平板TDDI手寫筆以及支持主動筆的顯示驅(qū)動芯片量產(chǎn)出貨，有望在未來進一步增厚公司TDDI領(lǐng)域收入；公司于2023年產(chǎn)出的第一顆手機AMOLEDDDIC有望在2024年導(dǎo)入客戶并貢獻收入，預(yù)計將受益于OLED面板在智能手機滲透率的加深。
ESLDriver庫存消化進入尾聲，四色率先量產(chǎn)預(yù)計將進一步提升份額；VCMDriver持續(xù)受惠于手機OIS向下滲透。2023年，公司電子價簽驅(qū)動芯片業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.9億元，營收占比11.4%，同比下降36.5%；實現(xiàn)銷量0.6億顆，同比增長5.1%。公司該業(yè)務(wù)在全球份額約30%，2023年，由于行業(yè)三色轉(zhuǎn)四色進展不及預(yù)期以及供應(yīng)鏈庫存增加等原因，收入下滑較大；預(yù)計未來隨著庫存消化，以及公司在四色新產(chǎn)品率先量產(chǎn)出貨，公司有望進一步提升份額。在攝像頭音圈馬達驅(qū)動芯片領(lǐng)域，受惠于手機OIS光學(xué)防抖從旗艦到中階滲透，公司該業(yè)務(wù)銷售量增長翻倍，也儲備了多款針對該的分立式驅(qū)動IC以及OIS軟件算法，有望在該增量市場上依靠產(chǎn)品競爭力取得更高份額。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026年，公司歸母凈利潤分別為1.6/2.4/3.3億元?？紤]到公司在顯示驅(qū)動芯片領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先性、在OLED供應(yīng)鏈國產(chǎn)化中有望享受DDIC環(huán)節(jié)紅利、以及公司多業(yè)務(wù)協(xié)同下的增長性，我們給予公司2024年45倍PE，對應(yīng)目標價17.55元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期、競爭格局惡化、新品研發(fā)不及預(yù)期等風(fēng)險。
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