>> 信達(dá)證券-新消費(fèi)行業(yè)周觀點(diǎn)：清明出游數(shù)據(jù)體現(xiàn)居民消費(fèi)力持續(xù)恢復(fù)，黃金石油大漲或推動(dòng)我國(guó)CPI溫和復(fù)蘇-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大?。?/td>
| 669KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
清明出游數(shù)據(jù)體現(xiàn)居民消費(fèi)力持續(xù)恢復(fù)，黃金石油大漲或推動(dòng)我國(guó)CPI溫和復(fù)蘇。一方面，文旅部數(shù)據(jù)顯示，清明假期3天全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游1.19億人次，按可比口徑較19年同期增長(zhǎng)11.5%；國(guó)內(nèi)游客出游花費(fèi)539.5億元，較19年增長(zhǎng)12.7%。值得注意的是，由此計(jì)算出的人均消費(fèi)金額453元，同比19年增長(zhǎng)1.1%，假期人均消費(fèi)金額超過(guò)19年，說(shuō)明居民消費(fèi)能力正在持續(xù)恢復(fù)；另一方面，中東危機(jī)加劇導(dǎo)致金價(jià)大漲，進(jìn)而推升油價(jià)，后續(xù)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)之后有助于CPI溫和復(fù)蘇。我們?cè)诖饲暗闹苡^點(diǎn)中多次提及拉升CPI是扭轉(zhuǎn)消費(fèi)預(yù)期的關(guān)鍵，短期重點(diǎn)關(guān)注下周公布的3月CPI數(shù)據(jù)能否繼續(xù)超預(yù)期。
化妝品周觀點(diǎn)：（1）行業(yè)消費(fèi)趨勢(shì)來(lái)看防曬為今年發(fā)力重點(diǎn)，更強(qiáng)防曬力/更便捷使用/多元功效為核心競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)注在國(guó)貨防曬領(lǐng)域已具備較高市占率、有新款防曬發(fā)布的貝泰妮（22年薇諾娜防曬市占率4.2%/新品時(shí)光修護(hù)防曬）、珀萊雅（22年珀萊雅品牌防曬市占率2.1%/新品盾護(hù)防曬），以及近期有差異化防曬新品布局的水羊股份（伊菲丹抗光老防曬）、福瑞達(dá)等。（2）天貓流量承壓&超頭影響弱化趨勢(shì)下，抖音的自播能力與達(dá)播運(yùn)營(yíng)能夠貢獻(xiàn)的可觀增量或?qū)⒊蔀楸灸旯驹鲩L(zhǎng)的核心推動(dòng)力，建議關(guān)注品牌在抖音渠道的自播&達(dá)播占比，關(guān)注具備較強(qiáng)抖音運(yùn)營(yíng)能力的珀萊雅、上美股份。（3）此外，建議關(guān)注在運(yùn)營(yíng)能力加持下Q1業(yè)績(jī)端增速有望接近或超越收入端增長(zhǎng)的貝泰妮、珀萊雅。
醫(yī)美周觀點(diǎn)：建議重點(diǎn)關(guān)注上游廠商龍頭愛(ài)美客（需要1年以上的周期布局公司才能利益最大化=固有產(chǎn)品業(yè)績(jī)+新產(chǎn)品峰值折現(xiàn)+平臺(tái)alpha價(jià)值），布局高景氣度重組膠原蛋白賽道的巨子生物、錦波生物、創(chuàng)健醫(yī)療（已啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)），以及彈性標(biāo)的中有新品催化邏輯的江蘇吳中；此外華東醫(yī)藥亦有望通過(guò)伊妍仕穩(wěn)定增長(zhǎng)+EBD提供增量?jī)冬F(xiàn)醫(yī)美業(yè)務(wù)較好增速；同時(shí)建議24H1關(guān)注昊海生科（第四代玻尿酸）、偉思醫(yī)療（皮秒激光治療儀）、24H2關(guān)注巨子生物&錦波生物（膠原蛋白醫(yī)美注射劑）、科笛的產(chǎn)品獲批節(jié)奏。
美護(hù)板塊短期建議關(guān)注：愛(ài)美客、科笛、巨子生物、珀萊雅、福瑞達(dá)、江蘇吳中、昊海生科、貝泰妮、錦波生物；長(zhǎng)期建議關(guān)注：愛(ài)美客、巨子生物、錦波生物、珀萊雅、貝泰妮、華東醫(yī)藥。
免稅周觀點(diǎn)：中國(guó)中免：1）公司公告人事變動(dòng)：a）王軒先生因工作調(diào)整，申請(qǐng)辭去總經(jīng)理職務(wù)，仍擔(dān)任董事長(zhǎng)、董事職務(wù)。b）聘任常筑軍先生（原常務(wù)副總經(jīng)理）為總經(jīng)理。從15-22年年報(bào)披露來(lái)看，公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理均非同一人；23年10月原董事長(zhǎng)李剛先生因病逝世，由總經(jīng)理王軒先生接任董事長(zhǎng)。因此，此次人事變動(dòng)為正常調(diào)整，我們預(yù)計(jì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)層面無(wú)明顯影響。2）24年來(lái)看，收入端物業(yè)增量+口岸店恢復(fù)、利潤(rùn)端租金減免+毛利率進(jìn)一步優(yōu)化有望共同驅(qū)動(dòng)中免業(yè)績(jī)兌現(xiàn)；中長(zhǎng)期看海南及中免競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明確，免稅行業(yè)有望在經(jīng)濟(jì)周期上行階段展現(xiàn)可觀彈性；此外，考慮到封關(guān)政策邊際變化對(duì)估值的有效催化，仍然重點(diǎn)推薦中國(guó)中免。
出行鏈周觀點(diǎn)：此前攜程與同程在去年12月起漲，至今最大漲幅均超過(guò)40%，我們認(rèn)為這是對(duì)23年過(guò)度悲觀的定價(jià)修正，同時(shí)也是對(duì)24年出行需求可能超預(yù)期成長(zhǎng)的提前定價(jià)，23年市場(chǎng)關(guān)注出行恢復(fù)斜率，24年市場(chǎng)或?qū)⒅匦禄貧w對(duì)出行需求的成長(zhǎng)定價(jià)。我們認(rèn)為：1）旅游出行需求在時(shí)間與空間上持續(xù)延展，持續(xù)看好景區(qū)獲得超額收益的機(jī)會(huì)，建議關(guān)注麗江股份、黃山旅游、九華旅游，峨眉山，眾信旅游。2）頭部酒店集團(tuán)24年重啟成長(zhǎng)（加快開(kāi)發(fā)進(jìn)度、推動(dòng)海外業(yè)務(wù)發(fā)展），改革有階段性成果兌現(xiàn)。隨著1-3月核心商務(wù)城市航班客座率高于23年同期，市場(chǎng)對(duì)24年商務(wù)出行需求定價(jià)或?qū)⑥D(zhuǎn)向樂(lè)觀，24年酒店行業(yè)RevPAR或比預(yù)期好。鑒于A股出行標(biāo)的中酒店依然處在低位，我們認(rèn)為24年酒店板塊或是絕對(duì)收益品種，建議重點(diǎn)關(guān)注錦江酒店、華住集團(tuán)。
黃金珠寶周觀點(diǎn)：3月以來(lái)國(guó)際、國(guó)內(nèi)金價(jià)均呈現(xiàn)一輪快速上漲行情。對(duì)于黃金珠寶公司來(lái)說(shuō)，不同的黃金采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售模式使得其不同程度獲得金價(jià)上漲利潤(rùn)彈性，具體分析框架可參考我們2023年10月27日?qǐng)?bào)告《金價(jià)波動(dòng)如何影響品牌商業(yè)績(jī)？》。金價(jià)上漲建議關(guān)注全直營(yíng)的菜百股份、直營(yíng)及加盟寄售制占比相對(duì)較高的周大福、曼卡龍，以及訂貨會(huì)備貨周期內(nèi)受益較多的老鳳祥、中國(guó)黃金。
紡織服裝周觀點(diǎn)：服裝方面，當(dāng)前行業(yè)去庫(kù)存接近尾聲，去年市場(chǎng)擔(dān)心疫情反復(fù)，對(duì)于消費(fèi)預(yù)期較低，板塊調(diào)整幅度較大。2022年11月防疫政策調(diào)整后優(yōu)質(zhì)服裝品牌估值持續(xù)修復(fù)，目前看多數(shù)公司已恢復(fù)至合理水平。2023年1-2月春節(jié)銷售旺季結(jié)束，且去年收入基數(shù)相對(duì)較高、北京冬奧會(huì)催化運(yùn)動(dòng)鞋服需求，1-2月綜合看服裝鞋帽零售同比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，防疫調(diào)整后服裝消費(fèi)有所修復(fù)，3-4月份服裝需求表現(xiàn)環(huán)比持續(xù)提升。23Q2收入基數(shù)降低、消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)上行。進(jìn)入5-6月受整體消費(fèi)環(huán)境較為疲軟影響，服裝消費(fèi)增速環(huán)比有所放緩，品牌端收入增速下降。7月份服裝消費(fèi)同比微幅增長(zhǎng)，增速環(huán)比連續(xù)三個(gè)月持續(xù)收窄，疫情后首個(gè)暑期消費(fèi)旺季對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)
|
|
