>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報(bào)：中東暫停多家鉆井平臺(tái)，油服短期受損但長(zhǎng)期方向不變-240407
| 上傳日期： |
2024/4/7 |
大小： |
1183KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
中東暫停多家鉆井平臺(tái)，油服短期受損但長(zhǎng)期方向不變。2020年3月，沙特能源部曾要求沙特阿美在2027年之前將產(chǎn)能提高到1300萬桶/日，此后沙特阿美加大資本開支用于擴(kuò)產(chǎn)。但是在今年1月份，考慮到減產(chǎn)措施的執(zhí)行，沙特阿美表示其最大產(chǎn)能將維持在1200萬桶/日，而不是提升至1300萬桶/日，因此隨著沙特生產(chǎn)計(jì)劃的調(diào)整，沙特阿美原定的鉆井服務(wù)合同及作業(yè)量都要作出調(diào)整。目前預(yù)計(jì)至少有18座鉆井平臺(tái)受到沙特阿美作業(yè)調(diào)整的影響。2020年-2023年期間，大約有48座自升式平臺(tái)轉(zhuǎn)移至中東地區(qū)，來實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)貎?chǔ)量和產(chǎn)量的增加目標(biāo)，其中沙特增加了大約30座，此舉使得全球自升式平臺(tái)的日費(fèi)和使用率大幅提升。目前如果沙特減少自升式鉆井平臺(tái)的訂單，則全球自升式平臺(tái)供給或轉(zhuǎn)向?qū)捤?，日費(fèi)和使用率水平存在回調(diào)的可能，對(duì)于油服公司的短期業(yè)績(jī)存在一定影響。但是其他中東國(guó)家像卡塔爾、阿聯(lián)酋等仍然保持積極的投資，并且除中東市場(chǎng)外，南美、西歐、北美、西非市場(chǎng)也是海上增產(chǎn)的主力。因此我們判斷雖然短期內(nèi)，油服公司在中東作業(yè)訂單受到一定影響，但是行業(yè)景氣仍將維持上行趨勢(shì)，我們?nèi)匀豢春煤Ｉ嫌头疚磥淼陌l(fā)展。
上游板塊：油價(jià)上漲，鉆井日費(fèi)提升。至4月5日收盤，Brent原油期貨收于91.17美元/桶，較上周末環(huán)比增加4.22%；NYMEX期貨價(jià)格收于86.91美元/桶，較上周末環(huán)比增加4.50%；周均價(jià)分別為89.50和85.56美元/桶，漲跌幅分別為3.30%和4,31%。3月29日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存(不含石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備)4.51億桶，比前一周增長(zhǎng)321萬桶，原油庫(kù)存比過去五年同期低約2%；美國(guó)車用汽油庫(kù)存總量2.28億桶，比前一周減少425.6萬桶,汽油庫(kù)存比過去五年同期低約1%。餾分油庫(kù)存1.16億桶，比前一周下降127萬桶，庫(kù)存量比過去五年同期低約6%。丙烷/丙烯庫(kù)存下降35萬桶。美國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備3.64億桶，增加了59萬桶。美國(guó)商業(yè)石油庫(kù)存總量增長(zhǎng)553萬桶。4月5日美國(guó)鉆機(jī)620臺(tái)，環(huán)比上周減少1臺(tái)，年減少131臺(tái)；海洋鉆井日費(fèi)和使用率方面，自升式平臺(tái)本周日費(fèi)基本持平，半潛式平臺(tái)日費(fèi)提升約2%；自升式平臺(tái)使用率環(huán)比下跌1.2百分點(diǎn)，半潛式平臺(tái)使用率環(huán)比提升約2-3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，目前處在原油需求的淡季，油價(jià)出現(xiàn)一定回調(diào)，但預(yù)期未來仍將維持高位震蕩走勢(shì)，景氣有望持續(xù)，上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢(shì)，但目前日費(fèi)水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費(fèi)具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價(jià)差下降，烯烴價(jià)差漲跌不一。至4月5日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價(jià)差為9.88美元/桶，較之前一周下降1.50美元/桶。至3月29日當(dāng)周美國(guó)汽油RBOB與WTI原油價(jià)差為28.91美元/桶，較之前一周下降3.74美元/桶，歷史平均為25.18美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，東北亞乙烯保持穩(wěn)定，至3月27日，乙烯CFR東北亞收于930美元/噸，環(huán)比持穩(wěn)。至4月5日當(dāng)周乙烯與石腦油價(jià)差218.87美元/噸，較之前一周上漲3.18美元/噸，歷史平均422美元/噸。東北亞丙烯價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，3月27日，丙烯CFR中國(guó)收于845美元/噸，較上周下降5美元。至4月5日當(dāng)周丙烯與丙烷價(jià)差89.80美元/噸，較之前一周下降16.76美元/噸，歷史平均價(jià)差為277美元/噸。我們認(rèn)為，油價(jià)回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國(guó)內(nèi)煉化產(chǎn)品價(jià)差水平雖有所提升，但是目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利下降，滌綸長(zhǎng)絲盈利下降。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，PX價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，截至3月27日，亞洲PX市場(chǎng)收盤1034.90美元/噸，周環(huán)比下跌0.66%。PX與石腦油價(jià)差為350.71美元/噸，較之前一周上漲21.10美元/噸，價(jià)差歷史平均為395美元/噸。PTA價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，至3月28日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)周均價(jià)為5849.00元/噸，環(huán)比下降0.63%。PTA-0.66PX價(jià)差為167元/噸，較之前一周下降35元/噸，歷史平均為821元/噸。滌綸長(zhǎng)絲POY價(jià)差為950元/噸，較之前一周下降16元/噸，歷史平均為1416元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈處在需求淡季，整體表現(xiàn)一般，但是隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期明年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：我們預(yù)計(jì)，上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，資本開支有望提升，重點(diǎn)推薦油服產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司中海油服、海油工程，而油公司隨著產(chǎn)量提升、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘臻g，重點(diǎn)推薦股息率較高的中國(guó)海油、中國(guó)石油；中游煉化板塊隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而不斷修復(fù)，推薦大煉化優(yōu)質(zhì)公司恒力石化、榮盛石化、東方盛虹；下游聚酯板塊供需格局有望反轉(zhuǎn)，重點(diǎn)推薦滌綸長(zhǎng)絲優(yōu)質(zhì)公司桐昆股份、新鳳鳴；以及油價(jià)高位震蕩下，看好輕烴替代路線盈利的提升，重點(diǎn)推薦衛(wèi)星化學(xué)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治影響；石油及化工品價(jià)格波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情影響。
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