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事件描述
　　公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)營收275.19億元，同增3.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.68億元，同增44.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.69億元，同增20.04%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。分產(chǎn)品來看，土石方鏟運(yùn)機(jī)械、其他工程機(jī)械及配件、預(yù)應(yīng)力機(jī)械分別實(shí)現(xiàn)收入159.06、88.18、22.43億元，同比增速分別為2.24%、4.39%、7.88%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　國內(nèi)、海外公司營收增速均跑贏行業(yè)。公司國內(nèi)市場(chǎng)收入160億元，同比減少12.55%，整體銷量增速跑贏行業(yè)，土方機(jī)械產(chǎn)品銷量增速跑贏行業(yè)7pct。其中，裝載機(jī)國內(nèi)市占率連續(xù)4年提升，穩(wěn)居行業(yè)第一，挖掘機(jī)市占率大幅度提升3個(gè)百分點(diǎn)，位居行業(yè)第三。國際市場(chǎng)營收114.6億元，同比增長41.18%，銷量增速跑贏行業(yè)20pct。
　　毛利率、費(fèi)用率均有所上升。公司實(shí)現(xiàn)整體毛利率20.82%，同比大幅上升4.12pct，主要原因包括：海外收入占比提升；電動(dòng)化、高附加值產(chǎn)品占比提升；經(jīng)營管理效率持續(xù)提升。費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率同比上升2.24pct至14.98%，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別同比上升1.30、0.19、0.27、0.47pct至6.88%、2.77%、0.28%、2.82%。
　　公司大力發(fā)展礦山機(jī)械、高空機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、工業(yè)車輛等戰(zhàn)略新業(yè)務(wù)及成長業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。礦山機(jī)械業(yè)務(wù)方面，加快產(chǎn)品研發(fā)，加大與客戶的合作搶抓礦山市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)多區(qū)域批量銷售，銷量同比增長明顯。高空機(jī)械業(yè)務(wù)方面，打造總持有成本TCO最優(yōu)和服務(wù)城市應(yīng)用的品牌理念，全年銷售收入增長112%，其中海外同比增長123%。農(nóng)業(yè)機(jī)械業(yè)務(wù)方面，完成國四拖拉機(jī)產(chǎn)品批量切換，立項(xiàng)開發(fā)高端智能化拖拉機(jī)產(chǎn)品，積極開拓國內(nèi)外農(nóng)機(jī)市場(chǎng)。工業(yè)車輛業(yè)務(wù)方面，海外收入增長57%，海外占比60%。
　　“三全”戰(zhàn)略精準(zhǔn)落地，混改成效顯著。公司以“盈利增長、業(yè)務(wù)增長、能力成長”貫徹企業(yè)經(jīng)營全過程，不斷提升公司治理水平，深化混合所有制改革。公司首次股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落地實(shí)施，充分調(diào)動(dòng)管理層及核心員工的積極性。公司推進(jìn)全價(jià)值鏈降本增效，凈利率、ROE等重要指標(biāo)均有不同程度提升。通過深化精益生產(chǎn)、優(yōu)化工藝、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加速供應(yīng)商整合、采購件質(zhì)量提升，實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈降本增效。中長期看，隨著公司治理水平的提升與營銷體系的優(yōu)化，我們認(rèn)為公司的凈利率水平有望持續(xù)向行業(yè)均值修復(fù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為312.77、354.78、396.22億元，同比增速為13.66%、13.43%、11.68%；歸母凈利潤為11.22、14.24、17.44億元，同比增速為29.26%、26.97%、22.48%。公司2024-2026年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE分別為15.24、12.00、9.80倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)下行；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)。