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事件：公司公布2023年年報(bào)，公司2023年全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.64億元，yoy6.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.95億元，yoy-3.32%。
　　收入小幅增長(zhǎng)，減值拖累業(yè)績(jī)。公司23年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.64億元，同比小幅增長(zhǎng)。按照業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，公司豬用疫苗、禽用疫苗、寵物疫苗、診斷試劑和微生態(tài)制劑分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.73、0.15、0.12、0.26和0.34億元，同比分別增長(zhǎng)3.89%、44.20%、74.32%、34.20%和43.14%。23年豬價(jià)長(zhǎng)期低迷，養(yǎng)殖行業(yè)持續(xù)虧損，產(chǎn)能持續(xù)調(diào)減，給生豬動(dòng)保行業(yè)需求帶來(lái)較大壓力，受此影響，公司收入占比最高的生豬疫苗業(yè)務(wù)增長(zhǎng)受限，毛利率相比22年小幅下滑1.33個(gè)百分點(diǎn)。公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失1579萬(wàn)元、信用減值損失8037萬(wàn)元，拖累了業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司歸母凈利潤(rùn)小幅下滑。我們認(rèn)為，近期豬價(jià)已觸底回升，24年生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利向好，有望帶動(dòng)生豬動(dòng)保需求觸底反彈。
　　持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，工藝技術(shù)升級(jí)。報(bào)告期內(nèi)，公司投入研發(fā)費(fèi)用8850.53萬(wàn)元，持續(xù)推進(jìn)各管線研發(fā)進(jìn)度。豬用疫苗方面，公司豬丁型冠狀病毒滅活疫苗，豬圓環(huán)病毒2型重組桿狀病毒、豬支原體肺炎二聯(lián)滅活疫苗，豬支原體肺炎、副豬嗜血桿菌病二聯(lián)滅活疫苗已完成新獸藥復(fù)審，其中豬丁型冠狀病毒滅活疫苗已獲得新獸藥注冊(cè)證書。寵物疫苗方面，公司貓三聯(lián)疫苗已通過(guò)應(yīng)急評(píng)審，力爭(zhēng)24年獲批上市。生產(chǎn)方面，公司持續(xù)提升智能化水平，提升懸浮培養(yǎng)、發(fā)酵、純化包裝等全流程技術(shù)，提升產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。我們認(rèn)為，研發(fā)投入和工藝改進(jìn)將持續(xù)鞏固公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，24年新品上市有望為公司貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)。
　　堅(jiān)持客戶導(dǎo)向，深化精準(zhǔn)營(yíng)銷。公司針對(duì)不同規(guī)模的養(yǎng)殖群體采取不同的開發(fā)策略：對(duì)于大型養(yǎng)殖集團(tuán)，執(zhí)行13111和“三見”工作模式，提供駐場(chǎng)服務(wù)，精準(zhǔn)解決客戶需求；對(duì)于中型養(yǎng)殖戶，與經(jīng)銷商加強(qiáng)合作，提供交流培訓(xùn)服務(wù)；對(duì)于小型養(yǎng)殖戶通過(guò)渠道經(jīng)銷商觸達(dá)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷和服務(wù)下沉。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司24-26年凈利潤(rùn)分別為4.70、5.81和6.78億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.01、1.25和1.46元，對(duì)應(yīng)PE值分別為19、16和13倍。看好動(dòng)保行業(yè)隨豬價(jià)提升迎來(lái)需求改善，公司新品落地和精準(zhǔn)營(yíng)銷有望帶來(lái)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)保需求增長(zhǎng)不及預(yù)期、公司產(chǎn)品研發(fā)落地及推廣不及預(yù)期等。