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多款新品兌現(xiàn)在即，受益豬周期反轉(zhuǎn)及非瘟疫苗推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.64億元，yoy+6.27%，歸母凈利潤(rùn)3.96億元，yoy-3.32%，其中2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.37億元，yoy-24.82%，歸母凈利潤(rùn)0.39億元，yoy-69.46%。2024年，公司豬、禽、寵物多款新品兌現(xiàn)在即，受益于豬周期反轉(zhuǎn)及非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)，公司利潤(rùn)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，我們上調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為5.99/7.77/8.49（2024-2025年原預(yù)測(cè)分別為5.83/7.57）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.28/1.67/1.82元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.5/11.9/10.9倍。公司多款新品兌現(xiàn)在即，豬周期反轉(zhuǎn)受益，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　豬用活疫苗持續(xù)放量，禽苗寵物苗快速增長(zhǎng)
　　豬用疫苗：2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.74億元，yoy+3.89%，毛利率73.98%，yoy-1.33pct。豬用疫苗銷售中豬用活疫苗銷量3.68億頭份，yoy+22.61%，豬用滅活疫苗銷量4.36億毫升，yoy-9.21%。禽用疫苗：2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.15億元，yoy+44.20%，毛利率36.82%，yoy+20.54pct。禽用活疫苗銷售量13.64億羽份，yoy+17.21%，禽用滅活疫苗銷售量0.32億毫升，yoy+57.49%。寵物疫苗及其他：2023年寵物苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.12億元，yoy+74.32%，毛利率31.70%；診斷試劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.26億元，yoy+34.20%，毛利率67.95%；微生態(tài)制劑營(yíng)收0.34億元，yoy+43.14%，毛利率53.68%。公司豬圓環(huán)、腹瀉大單品兌現(xiàn)放量可期。禽苗多款新品在研持續(xù)成長(zhǎng)，寵物貓三聯(lián)苗通過(guò)應(yīng)急評(píng)審并獲得臨床試驗(yàn)批件，成長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁。
　　研發(fā)實(shí)力行業(yè)前列，持續(xù)創(chuàng)新成長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)勁
　　2023年公司研發(fā)投入0.89億元，研發(fā)投入占營(yíng)收比重8.32%，全年開展研發(fā)項(xiàng)目78個(gè)，研發(fā)實(shí)力行業(yè)前列。截至報(bào)告期末，公司已獲得43項(xiàng)新獸藥注冊(cè)證書。公司持續(xù)加大CHO、桿狀病毒載體和大腸桿菌高效表達(dá)平臺(tái)的建設(shè)，初步建立了mRNA疫苗和重組腺病毒載體疫苗平臺(tái)。非瘟疫苗研發(fā)方面，公司病毒活載體非瘟疫苗已于2023年12月提交應(yīng)急評(píng)價(jià)，當(dāng)前正根據(jù)反饋有序推進(jìn)補(bǔ)充實(shí)驗(yàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品上市不及預(yù)期。