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業(yè)績略有承壓，多元化業(yè)務(wù)齊推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入166.46億元（-2.90%，以下均為同比口徑）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.43億元（-3.99%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為13.74億元（-3.18%）。2023年公司毛利率62.16%（-1.37pct），凈利率17.13%（0.25pct）。2023年公司銷售費(fèi)用率26.64%（-2.24pct）、管理費(fèi)用率5.59%（-0.20pct）、研發(fā)費(fèi)用率9.98%（-0.18pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.43%（-0.38pct）。我們看好公司在多個(gè)領(lǐng)域的市場優(yōu)勢，并考慮未來費(fèi)用支出影響，下調(diào)2024-2025年并新增2026年歸母凈利潤預(yù)測，預(yù)計(jì)分別為16.47、19.70、23.41億元(原預(yù)計(jì)2024-2025年為18.28、21.64億元)，EPS分別為0.88、1.06、1.25元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為12.9、10.8、9.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　吸入制劑持續(xù)攀升，保健品業(yè)務(wù)收入顯著提升
　　分行業(yè)看，化學(xué)制劑實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.14億元（-5.55%），其中消化道領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入29.03億元（-15.50%）；促性激素領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入27.67億元（+6.80%）；呼吸領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入17.41億元（+48.35%）；精神領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入6.02億元（+10.54%）；抗感染領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入5.10億元（-60.88%）?；瘜W(xué)原料藥及中間體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.45億元（-3.50%）。中藥制劑實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元（+39.24%）。診斷試劑及設(shè)備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.59億元（-8.92%）。保健食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.96億元（+61.56%）。生物制品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.84億元（-79.33%）。
　　吸入制劑領(lǐng)跑者，創(chuàng)新藥與高壁壘制劑節(jié)奏加快
　　健康元深度布局創(chuàng)新藥與高壁壘復(fù)雜制劑。富馬酸福莫特羅吸入溶液、長鏈脂肪乳注射液（OO）、托珠單抗注射液獲批上市，沙美特羅替卡松吸入粉霧劑完成Ⅲ期臨床，美洛昔康納米晶注射液等獲得臨床批件并開展Ⅲ期臨床研究。BD方面，抗流感新藥TG-1000膠囊開展Ⅲ期臨床，目前已完成入組工作；雙靶點(diǎn)創(chuàng)新藥DBM-1152A和治療哮喘口服的N91115目前已進(jìn)入Ⅰ期臨床。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。