>> 國泰君安-健康元(600380)2023半年報點(diǎn)評：呼吸領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，新品抵消集采影響-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 564KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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本報告導(dǎo)讀：
子公司麗珠集團(tuán)業(yè)績貢獻(xiàn)穩(wěn)健增長，健康元化學(xué)制品受集采影響有所下滑，呼吸領(lǐng)域維持高增長，新品陸續(xù)上市，有望帶來營收穩(wěn)健增長，維持增持評級。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。2023H1總收入87.20億元(+1.8%)，歸母凈利潤8.15億元(+1.8%)，扣非后歸母凈利潤7.81億元(-2.8%)。其中，健康元(不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗)實(shí)現(xiàn)總營收21.94億元(-7.5%)，歸母凈利潤4.45億元(+5.7%)，扣非凈利潤4.35億元(+5.01%)?？紤]到公司產(chǎn)品集采影響，下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，對應(yīng)EPS更新為0.89/1.00/1.15元(原為0.90/1.04/1.20元)?？紤]到公司短期業(yè)績受集采影響，參考可比公司估值，給予2023年目標(biāo)PE 16X，下調(diào)目標(biāo)價至14.68元，維持增持評級。
子公司麗珠業(yè)績貢獻(xiàn)穩(wěn)健，健康元自身呼吸管線和保健品OTC高速增長。核心子公司麗珠(不含麗珠單抗)2023H1實(shí)現(xiàn)收入66.78億元(+6.1%)，為公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤6.07(+18.3%)億元。健康元(不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗)的多個板塊也呈現(xiàn)高增長：1）處方藥板塊實(shí)現(xiàn)收入9.23億(-12.9%)，主要受到抗感染產(chǎn)品美羅培南注射液集采的影響。其中抗感染領(lǐng)域收入1.02億元(-79.2%)，呼吸領(lǐng)域高增長，收入達(dá)到8.09億(+44.1%,)；2)原料藥及中間體實(shí)現(xiàn)收入10.60億(-7.8%)，受到7-ACA和美羅培南混粉價格回落承壓的問題影響導(dǎo)致收入有所下滑；3)保健品及OTC收入2.02億（+33.2%），得益于數(shù)字營銷體系搭建完成，營收快速增長。
新品陸續(xù)上市，有望彌補(bǔ)集采帶來的營收下滑。富馬酸福莫特羅吸入溶液于23年7月獲批上市；馬來酸茚達(dá)特羅吸入粉霧劑、丙酸氟替卡松霧化吸入用混懸液處于上市許可審評階段；沙美特羅替卡松吸入粉霧劑申報生產(chǎn)。公司積極開展高壁壘復(fù)雜制劑研究，美洛昔康納米晶注射液完成等效性評價。拓展呼吸適應(yīng)癥，BD引進(jìn)TG-1000處于III期臨床階段，XYP-001處于I期臨床階段。
催化劑：藥品銷售超預(yù)期；吸入制劑取得里程碑進(jìn)展。
風(fēng)險提示：集采風(fēng)險；原料藥價格波動風(fēng)險；研發(fā)不確定性風(fēng)險。
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