>> 華安證券-健康元(600380)上半年穩(wěn)健增長(zhǎng)，呼吸領(lǐng)域營(yíng)收表現(xiàn)亮眼-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
譚國(guó)超 |
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主要觀點(diǎn)：
事件
健康元發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為87.20億元，同比+1.81%；歸母凈利潤(rùn)為8.15億元，同比+1.77%；扣非歸母凈利潤(rùn)為7.82億元，同比-2.77%。
事件點(diǎn)評(píng)
二季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力穩(wěn)健提升
23Q2營(yíng)業(yè)收入為41.61億元，同比+6.48%（Q1同比-2.11%），歸母凈利潤(rùn)為3.53億元，同比+3.51%（Q1同比+0.48%）；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.35億元，同比-3.46%。二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較一季度加速，盈利能力穩(wěn)健提升。
23H1公司整體毛利率為62.46%，同比-1.88個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率為27.51%，同比-1.82個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為4.99%，同比-1.20個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為8.78%，同比+0.52個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.41%，同比+0.11個(gè)百分點(diǎn)。公司研發(fā)布局不斷拓寬，研發(fā)費(fèi)用占比有所上調(diào)。
中藥制劑板塊營(yíng)收增速超90%，保健食品業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品可拆分為化學(xué)制劑收入44.78億元，同比-4.56%，化學(xué)原料藥及中間體收入26.83億元，同比-3.20%。中藥制劑收入9.86億元，同比+91.60%。診斷試劑及設(shè)備收入2.98億元，同比-13.88%。生物制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.13億元，同比+5.93%。保健食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.87億元，同比+59.41%。其中中藥制劑和保健食品板塊都實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收較大幅度的增長(zhǎng)。
健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）呼吸領(lǐng)域營(yíng)收增速達(dá)44%，吸入制劑研發(fā)進(jìn)展加速
健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.94億元，同比約-7.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.45億元，同比約+5.70%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為4.35億元，同比約+5.01%。
公司重點(diǎn)的呼吸領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入8.09億元，同比約+44.08%。公司在上半年加快獨(dú)家品種妥布霉素吸入溶液的開(kāi)發(fā)上量工作，抓住鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液列入國(guó)家醫(yī)保常規(guī)目錄的契機(jī)，繼續(xù)快速覆蓋和銷量增長(zhǎng)，上半年新增開(kāi)發(fā)二級(jí)以上醫(yī)院559家，呼吸品種實(shí)現(xiàn)覆蓋二級(jí)以上醫(yī)院3800多家。
公司吸入制劑的重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目取得階段性進(jìn)展，其中富馬酸福莫特羅吸入溶液已于2023年7月獲批上市。沙美特羅替卡松吸入粉霧劑申報(bào)生產(chǎn)，為自2020年新吸入制劑BE指導(dǎo)原則發(fā)布后國(guó)內(nèi)首家遞交該產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)的仿制藥。
麗珠集團(tuán)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，麗珠單抗研發(fā)布局持續(xù)推進(jìn)
麗珠集團(tuán)（不含麗珠單抗，44.77%股權(quán)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.78億元，同比約+6.08%；為本公司貢獻(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約6.07億元。麗珠集團(tuán)制劑板塊保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，原料藥板塊高端特色原料藥占比及盈利穩(wěn)步提升，其重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)品銷售情況如下：消化道產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入16.25億元，同比-7.75%；促性激素產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入13.76億元，同比+2.71%；精神產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.78億元，同比+5.31%。
公司持有麗珠單抗股權(quán)權(quán)益為55.90%，對(duì)本公司當(dāng)期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)影響金額約為-2.41億元。麗珠單抗繼續(xù)圍繞自身免疫疾病、疫苗、腫瘤及輔助生殖等領(lǐng)域，聚焦新分子、新靶點(diǎn)及差異化的分子設(shè)計(jì)，不斷推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)程。其中托珠單抗注射液（安維泰？）藥品上市許可申請(qǐng)已獲批準(zhǔn)。注射用重組人絨促性素積極推進(jìn)海外注冊(cè)相關(guān)工作，塔吉克斯坦已獲批上市，印尼、中南美5國(guó)、中亞2國(guó)、巴基斯坦等國(guó)的注冊(cè)資料遞交均已完成。重組人促卵泡激素注射液及重組抗人IL-17A/F人源化單克隆抗體注射液均已開(kāi)展Ⅲ期臨床試驗(yàn)。
投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
我們維持此前盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)，公司2023~2025年收入分別187.1/211.6/240.6億元，分別同比增長(zhǎng)9.1%/13.1%/13.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為17.4/20.6/24.5億元，分別同比增長(zhǎng)16.0%/18.1%/19.3%，對(duì)應(yīng)估值為13X/11X/9X。維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
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