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事件：近日公司發(fā)布2023半年報(bào)，2023上半年實(shí)現(xiàn)營收87.2億元（yoy+1.81%）；歸母凈利潤8.15億元（yoy+1.77%）；扣非歸母凈利潤7.82億元（yoy-2.77%）。其中健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）實(shí)現(xiàn)營收21.94億元（yoy+7.48%），歸母凈利潤4.45億元（yoy+5.70%），扣非歸母凈利潤4.35億元（yoy+5.01%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　呼吸制劑快速放量，中藥制劑增長亮眼
　　2023H1公司主營業(yè)務(wù)化學(xué)制劑（44.78億元，占比51.75%），原料藥中間體（26.83億元，占比31%），中藥制劑（9.86億元，yoy+91.6%，占比11.39%），診斷試劑及設(shè)備（2.98億元，占比3.44%），生物制品（1.13億元，yoy+5.93%，占比1.31%）和保健食品（0.87億元，yoy+59.41%，占比1.01%）。
　　2023H1研發(fā)投入7.46億元（占營收比重8.56%），其中費(fèi)用化研發(fā)投入為5.67億元，銷售費(fèi)用23.99億元（yoy-4.51%），管理費(fèi)用4.35億元（yoy-17.92%）。
　　呼吸制劑多款產(chǎn)品獲批上市或處于NDA階段，研發(fā)進(jìn)入收獲期
　　健康元（不含麗珠集團(tuán)、麗珠單抗）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.94億元（yoy-7.48%）。其中呼吸制劑實(shí)現(xiàn)銷售收入8.09億元（yoy+44.08%），抗感染領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入1.02億元(yoy-79.17%，主要是美羅培南集采影響)。此外，原料藥及中間體板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入10.6億元(yoy-7.82%)；保健食品及OTC板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元(yoy+33.17%)。
　　2023H1公司加快重點(diǎn)呼吸品種尤其是妥布霉素吸入溶液開發(fā)上量工作，新增開發(fā)二級(jí)以上醫(yī)院559家，呼吸品種實(shí)現(xiàn)覆蓋二級(jí)以上醫(yī)院3800多家。
　　研發(fā)品種迎來上市收獲期：2023年7月，富馬酸福莫特羅吸入溶液獲批上市，馬來酸茚達(dá)特羅吸入粉霧劑、丙酸氟替卡松霧化吸入用混懸液、沙美特羅替卡松吸入粉霧劑處于NDA階段。
　　麗珠單抗（公司持有麗珠單抗55.9%股權(quán)權(quán)益）對(duì)公司歸母凈利潤影響金額為-2.41億元
　　托珠單抗注射液用于類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、細(xì)胞因子釋放綜合征（CRS）及幼年特發(fā)性關(guān)節(jié)炎（sJIA）已獲批上市，重組人促卵泡激素注射液及重組抗人IL-17A/F人源化單克隆抗體注射液均已開展Ⅲ期臨床試驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為181.24億、202.61億和224.86億，凈利潤分別為16.79億、20.4億和24.54億，2023-2025年EPS分別為0.88元、1.07元和1.28元。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：競爭格局變化超出預(yù)期；產(chǎn)品銷售放量不及預(yù)期；后續(xù)研發(fā)及審批結(jié)果存在不確定性。