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事件：公司發(fā)布2023年三季報。2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入126.51億元，同比下滑2.77%，歸母凈利潤10.84億元，同比下滑3.81%，扣非歸母凈利潤10.49億元，同比下滑6.01%。
　　單看Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入39.32億元，同比下滑11.59%，歸母凈利潤2.68億元，同比下滑17.55%；扣非歸母凈利潤2.67億元，同比下滑14.37%。
　　觀點：宏觀行業(yè)調整影響學術推廣和進院，業(yè)績基本符合預期。
　　分板塊來看：抗感染因美羅培南集采，呼吸制劑等化藥板塊受學術推廣延遲影響。
　　麗珠集團（不含麗珠單抗）：實現(xiàn)營業(yè)收入96.55億元，同比增長1.76%，歸母凈利潤16.02億元，同比增長6.29%；
　　麗珠單抗：影響歸母凈利潤-4.12億元；
　　健康元（不含麗珠集團、麗珠單抗）：實現(xiàn)歸母凈利潤約6.12億元，同比下降約4.17%。
　　按業(yè)務類型看：
　　化學制劑實現(xiàn)收入65.72億元，同比下降9.20%。其中呼吸制劑產(chǎn)品實現(xiàn)收入11.12億元，同比增長28.98%；抗感染產(chǎn)品實現(xiàn)收入4.00億元，同比下降65.23%；消化道產(chǎn)品實現(xiàn)收入22.79億元，同比下降12.93%；促性激素產(chǎn)品實現(xiàn)收入21.88億元，同比增長4.94%；精神產(chǎn)品實現(xiàn)收入4.30億元，同比增長7.60%。
　　原料藥及中間體實現(xiàn)收入39.70億元，同比下降2.07%。
　　中藥制劑實現(xiàn)收入12.91億元，同比增長49.48%。
　　診斷試劑及設備實現(xiàn)收入4.68億元，同比下降6.88%。
　　保健品實現(xiàn)收入1.32億元，同比增長60.12%。
　　生物制品實現(xiàn)收入1.13億元，同比下降31.09%。
　　呼吸科重點布局、極具特色，后續(xù)多個產(chǎn)品即將上市。吸入用布地奈德混懸液、吸入用復方異丙托溴銨溶液、吸入用異丙托溴銨溶液、鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液、硫酸特布他林霧化吸入溶液、妥布霉素吸入溶液、富馬酸福莫特羅吸入溶液已獲批上市；丙酸氟替卡松霧化吸入用混懸液、馬來酸茚達特羅吸入粉霧劑、沙美特羅替卡松吸入粉霧劑已報產(chǎn)；2類新藥XYP-001開展1期臨床。公司注重藥械組合研發(fā)，持續(xù)開發(fā)與自有吸入制劑配套醫(yī)療器械，可與妥布霉素吸入溶液配套使用的網(wǎng)式霧化器Mini360+獲得二類醫(yī)療器械注冊證，夯實公司呼吸疾病領域的核心競爭力。
　　盈利預測與結論。我們認為麗珠集團將繼續(xù)貢獻穩(wěn)定業(yè)績，麗珠單抗研發(fā)布局持續(xù)推進，呼吸科產(chǎn)品貢獻增量業(yè)績，呼吸科研發(fā)管線持續(xù)推進?；诠窘?jīng)營現(xiàn)狀，我們下調盈利預測。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.95億元、16.02億元、18.61億元，增長分別為-7.1%、14.8%、16.1%，對應PE分別為16x，14x，12x。看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
　　風險提示：藥品銷售不及預期風險；新藥研發(fā)失敗風險；原料藥價格波動風險