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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，銅金產(chǎn)量大幅提升：2023年全年，公司實(shí)現(xiàn)總收入2934.03億元人民幣，同比增長(zhǎng)8.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)211.19億元人民幣，同比提升5.38%，各項(xiàng)業(yè)績(jī)創(chuàng)下歷史新高。公司收入的增長(zhǎng)主要得益于主要礦產(chǎn)品銅金產(chǎn)量的提升。公司綜合毛利率為15.81%，與去年同期相比略有提升；礦產(chǎn)品毛利率為49.09%，同比下滑約5個(gè)百分點(diǎn)。公司礦產(chǎn)銅和礦產(chǎn)金取得了較大幅度的產(chǎn)量提升，公司2023年全年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為100.73萬(wàn)噸，同比提升11.13%，成為中國(guó)及亞洲唯一礦產(chǎn)銅產(chǎn)量突破百萬(wàn)噸的礦企，全年銅精礦銷售均價(jià)為49406元/噸，同比增長(zhǎng)3.95%；公司2023年全年礦產(chǎn)金產(chǎn)量為67.73噸，同比提升20.17%，礦產(chǎn)金錠平均售價(jià)為433元/克，同比提升12.28%，礦產(chǎn)金精礦平均價(jià)格為378元/克，同比提升6.76%。
　　銅金價(jià)格持續(xù)走高：隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的發(fā)酵，有色金屬價(jià)格有了大幅度的提升。截至目前，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)為2328.10美元/盎司，相比年初漲幅超過(guò)15%，突破2300美元/盎司的關(guān)口，創(chuàng)下歷史新高。長(zhǎng)江有色銅目前均價(jià)達(dá)到了75570元人民幣/噸，處于歷史高位運(yùn)行，主要由于供應(yīng)端預(yù)期的收緊以及需求復(fù)蘇所導(dǎo)致，我們預(yù)計(jì)銅和金價(jià)格將持續(xù)提升，這將對(duì)公司盈利水平形成有力支撐。
　　未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)空間巨大：公司發(fā)布了對(duì)于2024年的主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量計(jì)劃：礦產(chǎn)銅111萬(wàn)噸、礦產(chǎn)金73.5噸、礦產(chǎn)鋅（鉛）47萬(wàn)噸、碳酸鋰2.5萬(wàn)噸、礦產(chǎn)銀420噸以及礦產(chǎn)鉬0.9萬(wàn)噸。在規(guī)劃中，公司未來(lái)各項(xiàng)主要礦產(chǎn)品仍然保持了持續(xù)高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)該趨勢(shì)仍將持續(xù)。
　　目標(biāo)價(jià)20.67港幣，維持買入評(píng)級(jí)：基于公司礦山建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)以及礦產(chǎn)量的逐漸釋放，我們分別調(diào)整24/25/26年收入預(yù)測(cè)至3284.11億/3622.98億/3775.32億元人民幣；調(diào)整歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至277.48億/348.00億/386.81億元，給予未來(lái)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.67港元，對(duì)應(yīng)2024年18倍PE，維持買入評(píng)級(jí)。