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本期投資提示：
　　 2024年1-2月用電量顯著回暖，第二、第三產(chǎn)業(yè)對(duì)增量用電起主要貢獻(xiàn)作用。2024年1-2月全國(guó)全社會(huì)用電量15315億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.95%，前值為2.3%。其中一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)、居民用電量同比增速為11.11%、9.73%、15.66%、10.51%，前值為6.20%、2.88%、-0.16%、2.75%。第一產(chǎn)業(yè)用電量得益于農(nóng)村電氣化水平的不斷提升，繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。第二、三產(chǎn)業(yè)方面，新能源與互聯(lián)網(wǎng)代表的新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，對(duì)2024年1-2月新增用電量起到了主要的支撐作用。
　　四大高載能行業(yè)用電量增速繼續(xù)修復(fù)，房地產(chǎn)需求反彈驅(qū)動(dòng)建材用電量增長(zhǎng)。2024年1-2月，全國(guó)工業(yè)用電量9378.10億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%。全國(guó)制造業(yè)用電量6805.92億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.3%，其中四大高載能行業(yè)合計(jì)用電量同比增長(zhǎng)5.1%?；?、黑色金屬冶煉、有色金屬冶煉、建材行業(yè)2023年同比增速分別為6.1%、1.85%、4.92%、9.94%。建材行業(yè)受益于保交樓、舊改等政策與周期觸底反彈，房地產(chǎn)行業(yè)的修復(fù)，成為四大高載能行業(yè)中唯一一個(gè)增速超過(guò)全國(guó)工業(yè)用電量增速的行業(yè)。
　　新能源裝機(jī)量延續(xù)高增趨勢(shì)，火電裝機(jī)量出現(xiàn)放緩。太陽(yáng)能、風(fēng)能新增裝機(jī)量在2023年達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的216、76GW，占到新增裝機(jī)量的58.5%、20.5%。新能源裝機(jī)量的高增一方面是我國(guó)用電需求與清潔能源需求的上升，另外一方面許多企業(yè)在組件價(jià)格不斷下降與十四五接近尾聲中，增加裝機(jī)量以達(dá)成各公司十四五新能源裝機(jī)量規(guī)劃。而隨著新能源裝機(jī)量高速上升，其出力不穩(wěn)定性的問(wèn)題更加凸顯，因此火電往往被打捆裝機(jī)保障調(diào)峰調(diào)頻能力，以保證電力系統(tǒng)穩(wěn)定性。2024年1-2月與2023年1-2月火電裝機(jī)量分別為5.1與5.7百萬(wàn)千瓦，火電機(jī)組仍有增長(zhǎng)但新增規(guī)模有所放緩。
　　新能源設(shè)備利用小時(shí)數(shù)同比下滑，裝機(jī)高增增加消納壓力。2024年1-2月全國(guó)風(fēng)電、太陽(yáng)能設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)分別為373、168小時(shí)，前值為401、182小時(shí)，同比均有所下降。我們認(rèn)為新能源發(fā)電利用小時(shí)數(shù)下滑一方面受自然條件的制約影響出力能力，同時(shí)也由于裝機(jī)高增導(dǎo)致電網(wǎng)線(xiàn)路堵塞，電力系統(tǒng)靈活性不足導(dǎo)致新能源消納問(wèn)題愈發(fā)突出。全國(guó)2月風(fēng)電利用率為93.7%，光伏發(fā)電利用率為93.4%，風(fēng)電光伏消納率首次雙雙跌破95%?？紤]到當(dāng)前新能源新增裝機(jī)加速增長(zhǎng)，消納壓力可能會(huì)進(jìn)一步加深。
　　投資分析意見(jiàn)：容量電價(jià)與輔助服務(wù)市場(chǎng)化定價(jià)等政策的連續(xù)出臺(tái)，有利于穩(wěn)定火電綜合盈利能力。我們認(rèn)為火電發(fā)電量、電價(jià)同比難有邊際改善，燃料成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用還有下降空間。我們看好高股息的申能股份、內(nèi)蒙華電等。我們看好2024年大水電梯級(jí)聯(lián)調(diào)的增發(fā)效益以及川云兩省電力供需緊張背景下的電價(jià)上漲，推薦長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源和華能水電。核電連續(xù)兩年新增10臺(tái)機(jī)組核準(zhǔn)，長(zhǎng)期看好核電企業(yè)成長(zhǎng)性，建議關(guān)注中國(guó)核電、中國(guó)廣核（A+H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格高波動(dòng)、新能源消納不及預(yù)期，重點(diǎn)項(xiàng)目投資進(jìn)度不及預(yù)期。