>> 廣發(fā)證券-南網(wǎng)能源(003035)節(jié)能基本盤穩(wěn)健，受累生物質(zhì)項目-240411
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,陳子坤,紀成煒 |
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核心觀點：
公司披露2023年年報。2023年實現(xiàn)營業(yè)收入29.9億元，調(diào)整后同比增長3.5%，歸母凈利潤3.1億元，調(diào)整后同比下降43.9%。其中，四季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.9億元，同比增長4.9%，歸母凈利潤-0.4億元。
生物質(zhì)項目或持續(xù)影響公司經(jīng)營。根據(jù)2023年年報，受生物質(zhì)項目補貼不到位、燃料價格高、四季度機組大多停產(chǎn)檢修等因素，綜合資源利用板塊營業(yè)收入下降39.6%。主要運營管理生物質(zhì)綜合資源利用項目的南方電網(wǎng)綜合能源（廣州）有限公司全年虧損2.8億元，廣西南能昌菱清潔能源有限公司全年虧損0.7億元。公司正在同步開展生物質(zhì)項目治虧與戰(zhàn)略退出工作，我們預計2024年板塊仍對經(jīng)營形成拖累。
分布式光伏、分散式風電及節(jié)能等業(yè)務有望加速發(fā)展。2023年公司各季度經(jīng)決策擬開展的分布式光伏項目裝機容量13.9/14.8/22.3/38.1萬千瓦，投資總額6.1/6.6/9.1/13.9億元，季度環(huán)比提速。根據(jù)2023年年報董事長致辭，基于公司的發(fā)展戰(zhàn)略，公司董事會已審議通過公司在2024年開展固定資產(chǎn)投資約80億元，重點投向分布式光伏、分散式風電及節(jié)能等業(yè)務。投資規(guī)模較2023年的30億大幅增長。
盈利預測與投資建議。受生物質(zhì)板塊拖累，下調(diào)2024-2026年歸母凈利潤預測至4.9/8.1/9.5億元，同比增長57%/67%/17%，EPS分別為0.13/0.21/0.25元/股。國家“雙碳”大背景下，節(jié)能和分布式光伏等領域仍具有較大發(fā)展空間，公司要聚焦并厚植工業(yè)節(jié)能和建筑節(jié)能兩大基本業(yè)務盤?；诠?3年已開始計劃退出虧損的生物質(zhì)板塊，我們預期24年完成退出，25年業(yè)績不再受其影響，采用2025年估值，并給予25倍PE估值，下調(diào)合理價值至5.35元/股，維持“買入”評級。
風險提示。生物質(zhì)項目退出不達預期，節(jié)能項目推進不達預期，合同能源管理模式風險，財務費用超預期等。
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