>> 國金證券-南網(wǎng)能源(003035)光伏盈利穩(wěn)健，生物質(zhì)項目擬退出-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
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業(yè)績簡評
3月29日晚間公司披露23年年報，2023年實現(xiàn)營收29.9億元，同比+3.5%。2023年實現(xiàn)歸母凈利潤3.1億元，同比-43.9%。盈利下滑主因生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)拖累。
經(jīng)營分析
業(yè)務(wù)虧損及減值拖累業(yè)績，公司擬逐步退出生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)。2023年公司綜合資源利用業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.9億元（同比-39.6%）；毛利率降至-19.4%，主因Q4生物質(zhì)發(fā)電機組停產(chǎn)檢修、補貼不到位、燃料價格持續(xù)高位，同時計提了可再生能源補貼的壞賬準(zhǔn)備，嚴(yán)重拖累公司業(yè)績。根據(jù)公司在投資者互動平臺所述，后續(xù)正籌劃生物質(zhì)發(fā)電項目的戰(zhàn)略退出，目前審計、評估等項目前期盡調(diào)工作已基本收尾。
工商業(yè)分布式光伏量利齊增，光伏類業(yè)務(wù)平均電價上行。公司2023年光伏新增裝機合計為51.7GW。其中，工商業(yè)分布式新增裝機50.6GW，在運裝機同比+37.2%，裝機節(jié)奏相比22年有所提速，業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收同比+20.7%。業(yè)務(wù)毛利率同比+0.6pct，升至65.1%。在工商業(yè)用戶執(zhí)行分時銷售電價、午時電價不利的客觀環(huán)境下，仍實現(xiàn)了毛利率的穩(wěn)中有升，或主因：（1）光伏組件成本下降對收益貢獻(xiàn)較強；（2）公司優(yōu)選項目、對收益率把控嚴(yán)格，與客戶簽訂固定電價/固定折扣電價鎖定價格波動風(fēng)險的能力較強。伴隨“全額上網(wǎng)”農(nóng)光互補類項目占比下降，“自發(fā)自用”具有更高電價的工商業(yè)分布式項目占比上升，公司光伏類業(yè)務(wù)平均電價回升至0.76元/千瓦時，同比+0.05元。
盈利預(yù)測、估值與評級
綜合考慮光伏類業(yè)務(wù)的成長性，及生物質(zhì)項目的拖累，我們預(yù)計公司2024~2026年分別實現(xiàn)歸母凈利潤6.1/8.1/10.0億元，EPS分別為0.16/0.21/0.26元，對應(yīng)PE分別為31倍、24倍和19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
分布式光伏新增裝機不及預(yù)期風(fēng)險；生物質(zhì)燃料成本波動、補貼拖欠，繼續(xù)拖累業(yè)績風(fēng)險；城市節(jié)能業(yè)務(wù)需求下降風(fēng)險等。
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