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營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比下降。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.96億元（+2.95%），歸母凈利潤(rùn)3.47億元（-9.27%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.41億元（-9.31%）。其中，第三季度單季營(yíng)收8.92億元（+8.32%），歸母凈利潤(rùn)1.53億元（-11.38%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.51億元（-10.97%）。
　　公司歸母凈利潤(rùn)同比下降的原因在于生物質(zhì)綜合利用業(yè)務(wù)盈利狀況持續(xù)不佳，2023年前三季度生物質(zhì)綜合利用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.33億元（-58.61%），拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　分布式光伏業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，可開(kāi)發(fā)項(xiàng)目資源儲(chǔ)備充足。在分布式光伏業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司聚焦行業(yè)前景好、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、能耗高的重點(diǎn)行業(yè)，打造平臺(tái)型合作，不斷深化、豐富服務(wù)內(nèi)容，加快推動(dòng)項(xiàng)目投產(chǎn)。2023年前三季度，公司經(jīng)決策擬開(kāi)展的分布式光伏項(xiàng)目裝機(jī)容量51.05萬(wàn)千瓦，公司儲(chǔ)備的分布式光伏項(xiàng)目資源較為充足，未來(lái)項(xiàng)目逐步投運(yùn)將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　生物質(zhì)項(xiàng)目提質(zhì)增效推進(jìn)，未來(lái)對(duì)公司盈利拖累有望減小。面對(duì)生物質(zhì)綜合利用行業(yè)普遍面臨的經(jīng)營(yíng)壓力和資金壓力，公司正在戰(zhàn)略調(diào)整退出生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)，并成立了專項(xiàng)工作組，嚴(yán)格落實(shí)生物質(zhì)電廠“一廠一策”運(yùn)行方案，推動(dòng)生物質(zhì)項(xiàng)目提質(zhì)增效，降低生物質(zhì)項(xiàng)目盈利不佳對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的不利影響。
　　分散式風(fēng)電業(yè)務(wù)推進(jìn)，探索發(fā)展負(fù)荷聚合商業(yè)務(wù)。公司搶抓分散式風(fēng)電等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，加快分散式風(fēng)電業(yè)務(wù)布局。新型電力系統(tǒng)建設(shè)發(fā)展對(duì)靈活性資源需求釋放，公司加快研發(fā)負(fù)荷聚合商運(yùn)營(yíng)平臺(tái)及客戶側(cè)智能化終端，加快向負(fù)荷聚合商轉(zhuǎn)型，探索業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：分布式光伏項(xiàng)目裝機(jī)不及預(yù)期；電價(jià)下降；生物質(zhì)燃料價(jià)格持續(xù)處于高位；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。由于生物質(zhì)綜合利用業(yè)務(wù)盈利持續(xù)不佳拖累業(yè)績(jī)，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.60/9.64/13.03億元（2023-2025年原預(yù)測(cè)值為7.07/12.12/17.03億元），同比增速1.1%/72.2%/35.2%；2023-2025年EPS分別為0.15/0.25/0.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為37.3/21.7/16.0x。給予公司2024年27-28倍PE，對(duì)應(yīng)公司權(quán)益價(jià)值260-270億元，對(duì)應(yīng)6.87-7.12元/股合理價(jià)格，較當(dāng)前股價(jià)有25-29%的溢價(jià)空間。維持“買入”評(píng)級(jí)。