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生物質(zhì)綜合利用業(yè)務(wù)虧損，營收和歸母凈利潤同比下降。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收13.03億元（-0.42%），歸母凈利潤1.94億元（-7.55%），扣非歸母凈利潤1.90億元（-7.94%）。其中，第二季度單季營收7.55億元（+3.48%），歸母凈利潤1.12億元（-6.86%）。公司營業(yè)收入和歸母凈利潤同比下降的主要原因在于生物質(zhì)綜合利用業(yè)務(wù)受補(bǔ)貼滯后、燃料價(jià)格較高等因素影響，運(yùn)行效率較低，收入大幅下降且產(chǎn)生虧損，2023H1公司生物質(zhì)綜合利用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.83億元（-61.59%），毛利率為-47.65%，同比減少63.61pct。
　　分布式光伏裝機(jī)容量持續(xù)增加，可開發(fā)項(xiàng)目資源儲(chǔ)備充足。在分布式光伏業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司聚焦行業(yè)前景好、持續(xù)經(jīng)營能力強(qiáng)、能耗高的重點(diǎn)行業(yè)，打造平臺(tái)型合作，不斷深化、豐富服務(wù)內(nèi)容，加快推動(dòng)示范項(xiàng)目投產(chǎn)和批量項(xiàng)目落地。截至2023H1，公司在運(yùn)營分布式光伏項(xiàng)目裝機(jī)容量達(dá)1614.61MW，2023H1新增分布式光伏裝機(jī)容量255MW，較2022年底增長18.75%；2023H1，公司經(jīng)決策擬開展的分布式光伏項(xiàng)目裝機(jī)容量約287.12MW，公司儲(chǔ)備的分布式光伏項(xiàng)目資源較為充足，未來項(xiàng)目逐步投運(yùn)將推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長。
　　分散式風(fēng)電和用戶側(cè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展推進(jìn)，探索發(fā)展負(fù)荷聚合商業(yè)務(wù)。公司搶抓國家“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)行動(dòng)”發(fā)展機(jī)遇、加快分散式風(fēng)電業(yè)務(wù)布局；同時(shí)，公司充分發(fā)揮客戶端業(yè)務(wù)資源優(yōu)勢，加大對負(fù)荷優(yōu)化調(diào)節(jié)設(shè)施的投資建設(shè)運(yùn)營力度，加快推動(dòng)工商業(yè)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)用戶側(cè)新型儲(chǔ)能建設(shè)，并以用戶需求為導(dǎo)向，聚焦業(yè)務(wù)布局、平臺(tái)建設(shè)、應(yīng)用場景等，加快研發(fā)負(fù)荷聚合商運(yùn)營平臺(tái)及客戶側(cè)智能化終端，加快向負(fù)荷聚合商轉(zhuǎn)型。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：分布式光伏項(xiàng)目裝機(jī)不及預(yù)期；電價(jià)下降；生物質(zhì)燃料價(jià)格持續(xù)處于高位；市場競爭加劇。
　　投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級(jí)。由于生物質(zhì)綜合利用業(yè)務(wù)虧損拖累業(yè)績，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為7.07/12.12/17.03億元（2023-2025年原為10.12/16.39/22.30億元），同比增速27.7%/71.4%/40.6%；2023-2025年EPS分別為0.19/0.32/0.45元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為32.1/18.8/13.3x。給予公司2024年29-30倍PE，對應(yīng)公司權(quán)益價(jià)值351-363億元，對應(yīng)9.28-9.60元/股合理價(jià)格，較當(dāng)前股價(jià)有32-36%的溢價(jià)空間。維持“買入”評級(jí)。