>> 東吳證券-南網(wǎng)能源(003035)2023年半年報點評：短期受生物質(zhì)拖累，長期看好綜合能源服務(wù)商大發(fā)展-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理，唐亞輝 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.03億元，同比增長-0.4%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.94億元，同比增長7.6%。單Q2看，實現(xiàn)營業(yè)收入7.55億元，同比增長3.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.12億元，同比增長-6.8%，業(yè)績符合預(yù)期。
受生物質(zhì)發(fā)電和城市節(jié)能業(yè)務(wù)合同到期，拖累公司業(yè)績。生物質(zhì)發(fā)電：受補貼拖欠+生物質(zhì)燃料價格上漲的影響，生物質(zhì)發(fā)電2023H1實現(xiàn)收入8288.99萬元，同比增加-61.6%，實現(xiàn)毛利率-47.65%，同比下降63.61pct，嚴(yán)重拖累公司業(yè)績。城市節(jié)能業(yè)務(wù)：主要為地方城市提供照明節(jié)能業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)為合同能源管理形式，由于城市節(jié)能業(yè)務(wù)存量項目中部分項目服務(wù)期屆滿終止，且新投產(chǎn)運營項目規(guī)模較小，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入5375.24萬元，同比增加-22.4%，拖累公司營收增長率。
聚焦主業(yè)屋頂光伏+建筑節(jié)能，穩(wěn)扎穩(wěn)打?qū)崿F(xiàn)營收增速20%左右。聚焦主業(yè)工商業(yè)屋頂光伏+建筑節(jié)能業(yè)務(wù)，工商業(yè)屋頂光伏：上半年擬開展屋頂光伏287.12MW，同比增長-13.2%，在運營屋頂光伏裝機1614.61MW，實現(xiàn)屋頂光伏節(jié)能業(yè)務(wù)收入5.00億元，同比增長18.2%，毛利率受降雨增加、發(fā)電量下降的因素下降2.98pct至60.9%；建筑節(jié)能：繼續(xù)發(fā)揮在醫(yī)院、學(xué)校、通信及軌道交通的引領(lǐng)作用，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入4.17億元，同比增長22.4%，毛利率同比微降0.31pct至18.6%。
工商業(yè)儲能側(cè)：關(guān)注下半年廣東蓄冷電價執(zhí)行情況，有望增厚項目盈利，調(diào)動項目積極性。2023年在分時電價的影響下，峰谷價差拉大，工商業(yè)儲能投資經(jīng)濟(jì)性逐漸顯現(xiàn)。若將電化學(xué)儲能分為電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)工商業(yè)去考慮，無疑電源側(cè)由發(fā)電企業(yè)買單，效率低；電網(wǎng)側(cè)優(yōu)選大功率、經(jīng)濟(jì)的抽蓄；而用戶側(cè)峰谷價差達(dá)0.7元以上，工商業(yè)儲能已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)性。6月5日廣東省發(fā)布《廣東省促進(jìn)新型儲能電站發(fā)展若干措施的通知》，要求用戶側(cè)儲能電價參照蓄冷電價政策執(zhí)行。而廣東省蓄冷電價采用峰平谷的方式，峰平谷電價比例為1.65:1:0.25，調(diào)整后，廣東省用戶側(cè)儲能設(shè)施用電的峰谷電價差從4.5:1調(diào)整為6.6:1，峰谷差全國最大。關(guān)注蓄冷電價的落實執(zhí)行后對工商業(yè)儲能盈利性增厚。
盈利預(yù)測與投資評級：由于生物質(zhì)發(fā)電拖累，我們調(diào)整2023-2025歸母凈利潤預(yù)測從7.47/10.76/14.70億元為5.79/7.08/8.86億元，對應(yīng)PE為39、32、26倍，但我們繼續(xù)看好分時電價下工商業(yè)節(jié)能服務(wù)潛力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求下降、競爭加劇造成產(chǎn)品價格和毛利率持續(xù)下降等
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