>> 華創(chuàng)證券-南網(wǎng)能源(003035)2023年三季報點評：生物質(zhì)項目拖累業(yè)績，工業(yè)及建筑節(jié)能板塊穩(wěn)健增長-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季報，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.92億元，同比變化+8.32%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比變化-11.38%。截至2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.96億元，同比變化+2.95%；公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元，同比變化-9.27%。
評論：
工業(yè)節(jié)能和建筑節(jié)能驅(qū)動營收增長，生物質(zhì)項目拖累業(yè)績。截至2023Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.96億元，同比變化+2.95%，其中工業(yè)節(jié)能/建筑節(jié)能板塊分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.10/6.55億元，同比分別變化+21.48%/+16.31%。工業(yè)節(jié)能業(yè)務(wù)的增長或受益于前期分布式光伏項目的不斷落地，2023Q3公司通過決策的分布式光伏項目裝機規(guī)模達22.34萬千瓦，環(huán)比變化+50.74%，同比變化-6.96%，項目投產(chǎn)后預(yù)計會進一步增厚業(yè)績。建筑節(jié)能方面，公司積極獲取公共機關(guān)、醫(yī)院、學(xué)校等領(lǐng)域的建筑節(jié)能項目，實現(xiàn)營業(yè)收入的大幅提升。
生物質(zhì)項目拖累業(yè)績，后續(xù)或逐漸退出。截至2023Q3，公司綜合能源利用板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.90億元，同比變化-39.93%，其中生物質(zhì)項目實現(xiàn)營業(yè)收入1.33億元，同比變化-58.61%，對公司業(yè)績形成較大拖累。公司后續(xù)擬戰(zhàn)略調(diào)整退出生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)，以應(yīng)對生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)因補貼滯后、燃料價格較高等因素面臨的經(jīng)營壓力，期待公司業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略調(diào)整帶動公司業(yè)績改善。
可再生能源補貼款及返還增值稅留抵退稅款大幅下滑拖累經(jīng)營現(xiàn)金流。截至2023Q3，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為5.13億元，同比大幅下滑46.68%；其中2023Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為3.81億元，同比下滑約12.41%。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流減少主要由于可再生能源補貼回款大幅下降及返還的增值稅留抵退稅款減少，若后續(xù)可再生能源補貼回款加速，則公司經(jīng)營現(xiàn)金流情況或?qū)⒌靡愿纳啤?br> 投資建議：考慮到受燃料價格高企及補貼滯后影響，公司生物質(zhì)項目盈利持續(xù)承壓而退出時點未定，同時受行業(yè)競爭等因素影響，公司分布式光伏裝機節(jié)奏有所放緩。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.72/8.02/9.76億元（前值為5.90/8.89/11.17億元），同比分別增長3.3%/40.3%/21.8%?？紤]到公司分布式光伏項目位于廣東地區(qū)具有高電價優(yōu)勢，參考可比公司給予公司2024年30xPE，對應(yīng)目標價6.35元，較當(dāng)前市值有15.3%的上浮空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，電價下行風(fēng)險，項目建設(shè)不及預(yù)期。
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