>> 華泰證券-南網(wǎng)能源(003035)年報點評：生物質虧損拖累盈利表現(xiàn)-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 1046KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年歸母凈利同比-44%，下調盈利預測與目標價
南網(wǎng)能源發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收30億元（yoy+3.5%），歸母凈利3.11億元（yoy-44%），扣非凈利3.06億元（yoy-41%），歸母凈利低于華泰預測（5.55億元），主要是生物質項目大幅虧損。其中Q4實現(xiàn)營收7.92億元（yoy+5%），歸母凈利-0.36億元（yoy-121%）。根據(jù)公司新開發(fā)項目情況，下調光伏新增裝機、上調建筑節(jié)能服務面積；下調盈利預測，我們預計公司24-26年EPS為0.11/0.14/0.18元（前值0.21/0.27/-元），剔除生物質虧損后的核心EPS為0.19/0.23/0.26元?？杀裙?4年Wind一致預期PE均值為22倍，公司24-25年EPSCAGR（33%，若生物質業(yè)務成功剝離則為66%）高于可比公司（+29%），給予公司24年51倍PE（以核心EPS計為30倍），目標價5.70元（前值6.67元），維持“買入”評級。
分布式光伏投產(chǎn)裝機同比+37%，24年有望延續(xù)高增長
2023年公司工業(yè)節(jié)能收入同比+23%至14.7億元，其中分布式光伏收入同比+21%至11.9億元，得益于分布式光伏裝機規(guī)模的持續(xù)擴大。2023年末公司分布式光伏已投運裝機1,866MW，新增裝機506MW、對應同比增幅37%。公司考慮到行業(yè)競爭加劇與客戶需求波動，主動調整工商業(yè)光伏項目開發(fā)節(jié)奏，2023年新儲備裝機（通過投資決策）同比-3.2%至891MW；但4Q23光伏組件價格下行降低投資成本（單瓦投資額同比-18%、環(huán)比-10%），公司新儲備裝機同比+9%至381MW。我們預計公司在手項目有望陸續(xù)在24年投產(chǎn)和貢獻業(yè)績，助力公司保持行業(yè)領先地位。
建筑節(jié)能服務面積同比+20%，與分布式光伏協(xié)同發(fā)展
2023年公司建筑節(jié)能收入同比+18%至9.0億元，得益于建筑節(jié)能服務面積同比+20%至982萬平米。公司或將顯著受益于全國建筑節(jié)能改造需求的釋放，且建筑節(jié)能客戶與分布式光伏客戶存在一定重疊，為公司在兩項業(yè)務的開拓上提供區(qū)別于對手的競爭優(yōu)勢。我們看好公司建筑節(jié)能24-26年收入繼續(xù)保持快速增長。
退出非優(yōu)勢領域，向智慧能源服務與負荷聚合延伸
2023年公司綜合資源利用收入同比-40%至3.9億元，毛利率同比-45pp至-19%，主要是生物質項目出現(xiàn)大幅虧損，其中兩家主要控股子公司的凈虧損合計3.43億元。公司已明確將退出包括生物質項目在內的非優(yōu)勢領域，并尋找新的利潤增長點：1）與屬地資源合作，大力發(fā)展分散式風電；2）把握電力輔助市場的發(fā)展機遇，向負荷聚合商延伸。
風險提示：光伏新增裝機規(guī)模不及預期；光伏新項目開發(fā)不及預期；可再生能源補貼拖欠風險；合同能源管理項目服務期內經(jīng)濟效益不確定。
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