>> 東吳證券-福斯特(603806)2023年年報點評：盈利能力穩(wěn)健，公司α繼續(xù)凸顯，2024年持續(xù)穩(wěn)增長-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，2023年營收225.89億元，同增19.7%；歸母凈利潤18.50億元，同增17.2%；扣非歸母凈利潤17.13億元，同增18.6%。其中2023Q4營收59.40億元，同環(huán)增11.4%/-1.6%；歸母凈利潤4.19億元，同環(huán)增827.9%/-23.3%；扣非歸母凈利潤3.75億元，環(huán)比-27.3%，2023Q4毛利率16.25%，環(huán)增3.15pct，業(yè)績符合預(yù)期。
Q4膠膜出貨略增、盈利能力穩(wěn)健。公司2023年膠膜營收204.8億元，同增22%，出貨22.5億平，同增70%+，其中2023Q4出貨約6.5億平米，環(huán)增4%，我們測算單平價格約8.3元，環(huán)降6%，毛利率約16.7%，環(huán)增約3pct；考慮減值損失后測算單平凈利約0.6元，剔除減值損失、合伙人專項資金計提后單平凈利約0.7元，環(huán)比微增；2024Q1膠膜漲價傳導(dǎo)成本上漲，公司具備低價庫存優(yōu)勢，我們預(yù)計2024Q1盈利環(huán)比向上；2024年預(yù)計公司出貨達28-30億平，同增20%+。
新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展、感光干膜有望高增。公司2023年背板營收13.3億元，出貨1.5億平，同增23%，其中2023Q4出貨約0.3億平，環(huán)比略降，2024年預(yù)計出貨1.8億平，同增50%；感光干膜2023年營收4.5億元，出貨1.15億平，同增5%，其中2023Q4出貨0.32億平，環(huán)比略增，2024年預(yù)計出貨1.5億平+，同增50%，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向中高端提升，2024年預(yù)計營收可達10億元；鋁塑膜2023年出貨1000萬平米，同增68%，其中2023Q4出291萬平米，環(huán)比持平。新材料業(yè)務(wù)多點開花，逐步貢獻新業(yè)績增長點。
計提專項資金帶動費率提升、公司資金儲備充沛。2023Q4公司期間費用率為7.45%，環(huán)增3.3pct。主要系光伏合伙人專項資金增加0.55億元所致；2023Q4公司經(jīng)營性現(xiàn)金流22.6億元，較去年同期增加10.6億元，2023年末公司在手貨幣資金53.4億元，銀行承兌匯票36.9億元，公司資金儲備充沛。
投資評級：考慮公司盈利持續(xù)堅挺，龍頭優(yōu)勢持續(xù)凸顯，我們略微上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利26.1/32.8/41.0億元，同增41%/26%/25%，（2024-2025年前值為25.9/31.8億元），給予2024年25倍PE，對應(yīng)目標價35元，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期等
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