>> 東吳證券-容百科技(688005)2023年年報點評：Q4單位盈利觸底，24年預(yù)計海外增量顯著-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.81億元，同比下降57.07%，業(yè)績符合預(yù)期。2023年公司營收226.57億元，同比下降24.78%；歸母凈利潤5.81億元，同比下降57.07%；扣非凈利潤5.15億元，同比下降60.86%；23年毛利率為8.58%，同比下降0.68pct。公司此前業(yè)績快報公告23年歸母凈利潤5.9億元，符合市場預(yù)期。2023年Q4公司實現(xiàn)營收40.83億元，同比下降62.34%，環(huán)比下降28.12%；歸母凈利潤-0.35億元，同比下降108.04%，環(huán)比下降114.79%，扣非歸母凈利潤-0.44億元，同比下降110.87%，環(huán)比下降118.79%。
三元9系起量，海外增量顯著，預(yù)計24年出貨恢復(fù)40%+增長。公司23年三元正極銷量9.9萬噸，同增12%，產(chǎn)量10.3萬噸，同增12%，庫存量0.36萬噸，同減13%；其中23Q4出貨預(yù)計2.6萬噸+，環(huán)比基本持平。23年底公司已建成正極產(chǎn)能20余萬噸，24年公司排產(chǎn)逐步提升，我們預(yù)計Q1出貨2.7萬噸左右，環(huán)比持平，Q2進(jìn)一步提升，全年出貨有望達(dá)14萬噸+，同增40%+。結(jié)構(gòu)方面，23年9系及以上產(chǎn)品已在大圓柱電池大規(guī)模應(yīng)用，全年出貨近萬噸，我們預(yù)計25年將進(jìn)一步提升。且公司全球化布局加速，韓廠一期2萬噸正極全部投產(chǎn)，二期4萬噸高鎳公司預(yù)計24年底建成；與日韓客戶簽訂合作框架協(xié)議，實現(xiàn)向歐美主流車企的規(guī)模化出貨，23Q4單月出貨規(guī)模達(dá)千噸，目前海外客戶占出貨比重達(dá)20%，隨著韓國產(chǎn)能建成放量，未來有望提升至50%。
23Q4其他業(yè)務(wù)虧損影響表觀盈利，24Q2將好轉(zhuǎn)。扣除錳鐵鋰、前驅(qū)體和韓國工廠虧損，23Q4三元正極單噸利潤接近0.5萬元，環(huán)比下降40%+。我們預(yù)計24Q1盈利仍受影響，但Q2起產(chǎn)能利用率明顯提升，預(yù)計單噸利潤開始好轉(zhuǎn)，且24年海外出貨占比提升，由于海外訂單利潤高于國內(nèi)，我們預(yù)計24全年單噸利潤有望達(dá)到0.5萬元。
固態(tài)正極批量供貨應(yīng)用于終端車型，固態(tài)電解質(zhì)實現(xiàn)突破。固態(tài)電池方面，公司成功開發(fā)多款適用于半固態(tài)全固態(tài)電池的高鎳超高鎳三元材料，其中鎳90產(chǎn)品已批量供貨衛(wèi)藍(lán)新能源360Wh/kg的半固態(tài)電池體系，正式應(yīng)用在蔚來ET7等車型上；固態(tài)電解質(zhì)與固體電解質(zhì)膜已與海內(nèi)外客戶展開合作，并獲得客戶好評。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮Q1盈利仍受影響，我們下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，我們預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤6.4/9.7/13.3億元（原預(yù)期24-25年為8.0/10.5億元），同比+11%/+50%/+38%，對應(yīng)24-26年26x/17x/13xPE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，需求不及預(yù)期
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