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投資事件
　　根據(jù)公司業(yè)績快報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.73億元，同比下降24.07%；歸母凈利潤5.93億元，同比下降56.17%；扣非歸母凈利潤5.33億元，同比下降59.51%。
　　投資要點(diǎn)
　　2023年業(yè)績承壓，受到鋰鹽價(jià)格下降及新投入增多影響
　　2023年公司業(yè)績下降幅度較大，主要是受鋰鹽價(jià)格的大幅下降影響，且公司加大在新材料及前沿技術(shù)領(lǐng)域開發(fā)投入。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)公司2023年第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.99億元，同比下降60.35%，環(huán)比下降24.31%；歸母凈利潤-0.23億元，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。
　　三元正極出貨全球第一，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
　　2023年，公司三元正極材料出貨約10萬噸，同比增長11%，全球市占率超10%，連續(xù)三年保持行業(yè)首位。期間，配合4680大圓柱電池的量產(chǎn)上車，公司三元產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，超高鎳9系產(chǎn)品出貨近萬噸。
　　新品開發(fā)不斷取得進(jìn)展，完善產(chǎn)品矩陣
　　2023年公司開發(fā)了錳鐵比7:3的高容量產(chǎn)品、與三元摻混的M6P產(chǎn)品以及下一代固液一體工藝，并在車規(guī)動力電池上完成中試，2024年有望在車用市場實(shí)現(xiàn)突破。鈉電正極方面，公司保持層狀材料穩(wěn)定量產(chǎn)的同時(shí)，還開發(fā)出行業(yè)領(lǐng)先的聚陰離子鈉電正極，并已經(jīng)獲得不同細(xì)分市場核心客戶訂單。
　　布局全球基地，海外銷售占比有望提升
　　公司目前已建成正極產(chǎn)能20余萬噸（含高鎳、磷酸錳鐵鋰、鈉電正極）。其中，三元正極方面，韓國忠州基地已建成2萬噸/年正極產(chǎn)能，并已開啟年產(chǎn)4萬噸高鎳三元正極項(xiàng)目；磷酸錳鐵鋰方面，公司現(xiàn)有產(chǎn)能6200噸/年，已開啟在韓年產(chǎn)2萬噸產(chǎn)能，公司規(guī)劃到2025年底，國內(nèi)外分別建成12萬噸/年和2萬噸/年的產(chǎn)能。同期，公司與日韓知名鋰電客戶簽訂框架合作協(xié)議，向歐美客戶的出貨也在顯著提升，2023年四季度單月出貨逾千噸，2024年仍在快速增長中。
　　盈利預(yù)測與估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是全球領(lǐng)先的三元正極龍頭企業(yè)，新產(chǎn)品和韓國基地放量在即?？紤]到材料價(jià)格波動幅度大和市場競爭加劇，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別至5.93億、7.85億、11.86億元(下調(diào)前分別為10.19億、16.71億、22.76億元)，對應(yīng)EPS分別為1.22、1.62、2.45元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為27、21、14倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　材料價(jià)格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能利用率較低，海外業(yè)務(wù)開展法律政策變化等。