>> 華金證券-容百科技(688005)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全球化戰(zhàn)略發(fā)布-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 268KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣,周濤 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收185.74億元、同比-3.7%，歸母凈利潤6.16億元、同比-32.9%，扣非歸母凈利潤5.60億元、同比-38.6%；2023Q3實現(xiàn)營收56.80億元、同比-26.5%、環(huán)比+25.5%，歸母凈利潤2.37億元、同比+29.9%、環(huán)比+246.1%，扣非歸母凈利潤2.35億元、同比+24.6%、環(huán)比+753.8%。
出貨和市占率同比增長，毛利率同環(huán)比提升。2023年前三季度，公司正極材料出貨持續(xù)增長，其中三元材料累計出貨逾7萬噸，同比增長約25%。根據(jù)ICC數(shù)據(jù)測算，公司國內(nèi)市場占有率近18%，全球市占率進(jìn)一步提升至近10%，繼續(xù)領(lǐng)跑全球三元正極市場。2023Q3公司毛利率為10.58%、同比+4.7pct、環(huán)比+4.2pct；凈利率4.38%，同比+2.0pct、環(huán)比+2.6pct。2023Q3公司銷售費用率0.16%、同比持平，管理費用率2.10%、同比+0.7pct，財務(wù)費用率0.14%、同比+0.3pct。2023Q3公司研發(fā)投入1.01億元、同比+7.8%，研發(fā)費用率1.78%、同比+0.6pct。此外，23Q3末公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為8.90億元，同比+74.4%，主要系公司加強(qiáng)票據(jù)貼現(xiàn)管理所致。
多元、磷酸鹽系和鈉電正極等實現(xiàn)正極材料全覆蓋，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司9系單晶正極已穩(wěn)定大規(guī)模量產(chǎn)；超高鎳單晶在海外客戶實現(xiàn)產(chǎn)品定型；低鈷長循環(huán)富鋰錳基、全固態(tài)電池正極材料也取得客戶廣泛認(rèn)可。此外，公司錳鐵鋰、鈉電正極等新材料，在第三季度也取得積極進(jìn)展。錳鐵鋰方面，公司錳鐵鋰出貨量穩(wěn)定提升，錳鐵比6:4、7:3的產(chǎn)品均已批量穩(wěn)定出貨，錳鐵鋰產(chǎn)品已經(jīng)全面覆蓋動力、小型動力、儲能和3C市場，預(yù)計動力市場的全年出貨占比可達(dá)20%以上；鈉電方面，公司針對儲能市場開發(fā)出聚陰離子材料，性能得到客戶廣泛認(rèn)可，目前已經(jīng)完成產(chǎn)品中試。
正式發(fā)布全球化戰(zhàn)略，產(chǎn)能覆蓋全球。公司于2023Q3正式對外發(fā)布容百全球化戰(zhàn)略，將產(chǎn)能拓展到全球，材料直達(dá)全球。公司規(guī)劃2024年底在韓擁有年產(chǎn)6萬噸/年三元正極材料以及2萬噸/年磷酸鹽產(chǎn)能，并在2025年底形成4萬噸/年前驅(qū)體產(chǎn)能；歐洲項目及北美項目也于2023年正式啟動，預(yù)計2025年在歐洲，2026年在北美分別形成5萬噸/年三元產(chǎn)能。此外，公司也正在積極尋求拓展東南亞、拉美等市場的商業(yè)機(jī)會。
投資建議：公司高鎳及超高鎳系列產(chǎn)品技術(shù)與生產(chǎn)規(guī)模均處于全球領(lǐng)先地位。公司持續(xù)擴(kuò)大高鎳材料競爭優(yōu)勢的同時，圍繞主業(yè)開拓創(chuàng)新?？紤]行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.23億元、12.60億元和15.37億元，對應(yīng)的PE分別是26.4、17.2、14.1倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，公司新產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期，上游資源價格大幅波動，行業(yè)競爭加劇等。
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