>> 招商證券-容百科技(688005)Q3業(yè)績符合預期，海外客戶取得突破-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓 |
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公司公告：2023年前三季度公司實現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別185.7億元、6.16億元、5.6億元，分別同比下滑3.6%、下滑33%、下滑38%。其中Q3實現(xiàn)營收、歸母、扣非凈利潤分別56.8億元、2.36億元、2.34億元，分別同比下滑26.49%、增長29.88%、增長24.6%。
Q3業(yè)績符合預期。預計公司2023年Q3出貨約2.8萬噸，環(huán)比增長50%。單噸扣非凈利潤約0.84萬元/噸，環(huán)比增長479%。主要系Q2下游客戶排產(chǎn)、碳酸鋰價格出現(xiàn)波動，公司產(chǎn)能利用率偏低，q3下游需求明顯修復，單位盈利也恢復至正常水平。展望Q4，三元行業(yè)需求處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，預計公司出貨環(huán)比會繼續(xù)增長。
獲海外客戶大單，盈利中樞有望上移。公司公告日韓客戶大單，公司預計2025年-2027年累計采購量將超過10萬噸。公司韓國工廠2萬噸產(chǎn)能已處于爬坡的狀態(tài)，且已通過海外客戶的長期驗證，將逐步實現(xiàn)放量。同時公司進一步規(guī)劃韓國工廠新一期產(chǎn)能建設，海外其他地區(qū)的規(guī)劃也在加速推進。中長期看公司海外客戶占比有望持續(xù)提升，我們預計明年海外客戶占比有望提升至接近20%，且海外客戶在加工費、商務條款及訂單穩(wěn)定性上可能要高于國內客戶。公司23Q2由于原材料波動盈利能力出現(xiàn)短期承壓，Q3已顯著恢復，往后看隨著國內訂單盈利的修復，及海外客戶放量，盈利中樞有望上移。
多產(chǎn)品線全面發(fā)力。公司在高鎳三元領域走在行業(yè)前列，Q3給北美大客戶已實現(xiàn)大批量出貨，單月出貨達800噸，q4將繼續(xù)提升。此外錳鐵鋰出貨快速增長，q3環(huán)比增長超100%，今年車規(guī)級產(chǎn)品也在加速推進，有望逐步實現(xiàn)應用。
投資建議：公司在國內率先實現(xiàn)NCM811大規(guī)模量產(chǎn)，高鎳產(chǎn)品市占率持續(xù)領先。2023年公司韓國產(chǎn)能開始爬坡，海外客戶大單落地，同時公司繼續(xù)加速在韓國、歐洲、北美的產(chǎn)能擴張，預計2025年底全球三元產(chǎn)能將達到38萬噸，并且憑借建設方案、設備的自主設計能力，建設周期、投資額均低于海外同行，盈利中樞有望上移。此外，公司加速拓展錳鐵鋰、鈉電等新型正極材料，進展順利有望在今明年實現(xiàn)量產(chǎn)。維持“強烈推薦”評級，預計2023、2024年歸母凈利潤9.1、13.8億元，調整目標價55~60元。
風險提示：新能源汽車行業(yè)低迷產(chǎn)；產(chǎn)品結構升級進度低于預期；產(chǎn)能建設、新產(chǎn)品推廣低于預期
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