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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，2023Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2-2.8億元，同比增長(zhǎng)21-54%，環(huán)比增長(zhǎng)222%-310%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.18-2.78億元，同比增長(zhǎng)16%-48%，環(huán)比增長(zhǎng)693%-911%，公司業(yè)績(jī)觸底反彈，單噸凈利穩(wěn)步回升。
　　Q3出貨2.7萬(wàn)噸以上，環(huán)比增長(zhǎng)50%，海外客戶進(jìn)度順利。公司Q3出貨2.7萬(wàn)噸以上，環(huán)比增長(zhǎng)50%左右，單月排產(chǎn)恢復(fù)至0.9-1萬(wàn)噸左右，我們預(yù)計(jì)23年總出貨有望達(dá)11萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)25%。公司全球化布局加速，現(xiàn)有產(chǎn)能25萬(wàn)噸，其中韓廠一期2萬(wàn)噸正極Q2全部投產(chǎn)，后續(xù)4萬(wàn)噸高鎳+2萬(wàn)噸錳鐵鋰產(chǎn)能規(guī)劃中，公司與日韓歐美主流客戶合作，Q3實(shí)現(xiàn)歐美大客戶單月訂單超800噸，較預(yù)期大幅提前，此前與日韓客戶簽訂訂單，24年起單月采購(gòu)千噸級(jí)高鎳正極，且25-27年累計(jì)采購(gòu)量超10萬(wàn)噸，主要銷售北美市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)海外市場(chǎng)將貢獻(xiàn)主要增量。
　　Q2單噸凈利0.9萬(wàn)元以上，經(jīng)營(yíng)性單位盈利維持穩(wěn)定。盈利方面，公司Q3單位盈利達(dá)0.9萬(wàn)/噸以上，較Q2環(huán)比增長(zhǎng)150%左右，碳酸鋰影響減弱后明顯恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)23年下半年單位盈利有望維持穩(wěn)定，全年單噸利潤(rùn)達(dá)1-1.1萬(wàn)左右。
　　錳鐵鋰和鈉電正極進(jìn)展順利，有望貢獻(xiàn)增量。Q3公司錳鐵鋰出貨環(huán)比翻倍，預(yù)計(jì)年底實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝車；推出新品M6P（高鎳三元和LMFP摻混），實(shí)現(xiàn)低成本優(yōu)勢(shì)。上半年層狀氧化物鈉電正極實(shí)現(xiàn)近百噸級(jí)出貨，預(yù)計(jì)下半年實(shí)現(xiàn)裝車，此外聚陰離子等路線也已噸級(jí)出貨，后續(xù)推動(dòng)鈉電正極大規(guī)模量產(chǎn)。公司后續(xù)在仙桃規(guī)劃10萬(wàn)噸錳鐵鋰+5萬(wàn)噸鈉電正極產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2026年前建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)成為公司第二增長(zhǎng)極。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)11/17/25億元，同比-18%/+51%/+50%，對(duì)應(yīng)PE為19x/13x/8x，考慮公司作為三元正極龍頭，銷量持續(xù)提升，海外布局優(yōu)勢(shì)明顯，給予2023年30xPE，目標(biāo)價(jià)73元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。