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公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)盈利3.79億元，同比下降48.46%；原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)影響公司業(yè)績釋放，公司持續(xù)布局新產(chǎn)品，未來有望放量，業(yè)績有望企穩(wěn)回升，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年上半年盈利同比下降48.46%：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收128.94億元，同比增長11.61%；實(shí)現(xiàn)盈利3.79億元，同比下降48.46%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利3.25億元，同比下降55.06%。根據(jù)公司中報(bào)業(yè)績測算，2023Q2實(shí)現(xiàn)盈利0.68億元，同/環(huán)比分別下降84.58%/78.01%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利0.27億元，同/環(huán)比分別下降93.55%/90.75%。
　　出貨量保持增長，原材料價(jià)格波動(dòng)影響業(yè)績釋放：公司2023上半年實(shí)現(xiàn)正極材料銷量約4.6萬噸，同比增長超30%，其中6月份單月出貨量環(huán)比增長30%以上。公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，根據(jù)電池網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司國內(nèi)三元正極市占率達(dá)到18.3%，同比提升4.3個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)來看，公司正極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收116.80億元，同增12.97%，毛利率5.93%，同比減少6.62個(gè)百分點(diǎn)。由于受到碳酸鋰價(jià)格的大幅波動(dòng)，公司2023Q2盈利受到較大影響。隨著碳酸鋰價(jià)格逐步企穩(wěn)，公司盈利能力有望改善。
　　海外產(chǎn)能進(jìn)展積極，新產(chǎn)品有望發(fā)力：公司積極應(yīng)對(duì)海外新能源汽車發(fā)展機(jī)遇，目前已在韓國建成2萬噸/年正極和0.6萬噸/年前驅(qū)體產(chǎn)能，規(guī)劃建設(shè)新增年產(chǎn)能8萬噸正極材料項(xiàng)目和年產(chǎn)能8萬噸前驅(qū)體項(xiàng)目，已獲得當(dāng)?shù)卣S可，韓國產(chǎn)能的投放有利于公司打開海外市場。此外，公司積極布局新型正極材料技術(shù)，新產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；鲐?，磷酸錳鐵鋰上半年出貨近千噸，鈉電正極材料上半年出貨近百噸。未來隨著新型材料技術(shù)滲透率提升，公司有望直接受益。
　　估值
　　結(jié)合公司業(yè)績與行業(yè)情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至2.29/3.16/3.73元（原預(yù)測2023-2025攤薄每股收益為4.03/5.32/6.61元），對(duì)應(yīng)市盈率22.1/16.0/13.6倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期；疫情影響超預(yù)期。