>> 民生證券-容百科技(688005)2023年中報點(diǎn)評：新技術(shù)放量向上突破，三元龍頭揚(yáng)帆出海-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大?。?/td>
| 893KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧永康 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件說明。公司發(fā)布2023年中報，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.94億元，同比+ 11.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.79億元，同比-48.46%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利3.25億元，同比-55.06%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入為9.53億元。
短期因素擾動Q2業(yè)績，下半年經(jīng)營有望向好。23年上半年公司正極材料全系產(chǎn)品銷量同比增長超過30%。市場話語權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)，三元正極國內(nèi)市場占有率達(dá)18.3%，同比提高4.3pcts；其中在高鎳領(lǐng)域市場份額超過35%，連續(xù)多年位列第一，彰顯技術(shù)及客戶資源深厚積淀。受制于短期終端需求筑底及鋰鹽價格快速下跌加重下游觀望情緒，公司二季度出貨約2萬噸，環(huán)比略有下滑。6月以來，公司經(jīng)營情況迅速恢復(fù)，6月出貨量環(huán)比增長30%以上。隨著下游需求逐步回暖，下半年公司三元正極出貨量有望回升至正常水平。
全球化戰(zhàn)略快速推進(jìn)，韓國工廠進(jìn)展顯著。截至目前，韓國工廠已建成2萬噸/年的高鎳正極產(chǎn)能并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，與北美主流客戶及日韓知名電池企業(yè)合作，凸顯強(qiáng)大產(chǎn)品力。公司深諳出海重要性，一方面繼續(xù)深化韓國布局，計劃新增年產(chǎn)能8萬噸正極材料項目（含三元正極和磷酸鹽正極）和年產(chǎn)能8萬噸前驅(qū)體項目。韓國工廠產(chǎn)品符合IRA法案要求，出口歐美市場可享受關(guān)稅政策，有助于公司加速導(dǎo)入北美、日韓和歐洲等國家和地區(qū)的下游客戶。另一方面前瞻性考慮歐美本土配套，同步籌建北美辦事處，并開展歐洲建廠的可行性論證。海外市場的持續(xù)拓展有望打開新的量利空間，公司龍頭優(yōu)勢盡顯。
積極開拓新技術(shù)，產(chǎn)品矩陣日益豐富。新技術(shù)方面，2023年上半年公司圍繞超高鎳、錳鐵鋰及鈉電材料持續(xù)突破。1）超高鎳：可應(yīng)用于4680電池體系的9系單多晶產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)百噸級出貨，Ni90高鎳產(chǎn)品已批量供貨衛(wèi)藍(lán)新能源360Wh/kg半固態(tài)電池體系，正式應(yīng)用在蔚來ET7等三款車型。2）錳鐵鋰：磷酸錳鐵鋰（LMFP）累計出貨近千噸，在四輪動力端實(shí)現(xiàn)百噸級出貨，預(yù)計今年三季度將在動力端開展冬標(biāo)測試。新品M6P（高鎳三元和LMFP的摻混材料）于上半年推出，其瓦時成本比中鎳三元低15%以上，可以幫助客戶在純用和混用領(lǐng)域解決相關(guān)問題。3）鈉電：累計實(shí)現(xiàn)近百噸級出貨，進(jìn)度符合預(yù)期，已完成部分客戶審核。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收300.97/320.16/350.61億元，同比-0.1%/+6.4%/+9.5%；歸母凈利潤分別為9.91/13.41/19.68億元，同比-26.8%/+35.3%/+46.8%。7月28日收盤價對應(yīng)PE為22x/16x/11x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料波動超預(yù)期，產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期
|
|
