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公司發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)盈利3.11億元，同比增長(zhǎng)6.29%，公司一季度出貨量同比大增，新產(chǎn)品逐步放量；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023一季度盈利同比增長(zhǎng)6.29%：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.68億元，同比增長(zhǎng)61.91%，環(huán)比減少22.83%；盈利3.11億元，同比增長(zhǎng)6.29%，環(huán)比減少28.54%；扣非盈利2.97億元，同比增長(zhǎng)0.32%，環(huán)比減少26.72%。
　　 23Q1出貨量大幅增長(zhǎng)：受益于中國(guó)新能源汽車海外出口量和國(guó)內(nèi)銷量的快速增長(zhǎng)，公司出貨量呈顯著提升趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2023Q1中國(guó)新能源汽車出口24.8萬輛，同比增長(zhǎng)1.1倍；中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量分別為165萬輛和158.6萬輛，同比分別增長(zhǎng)27.7%和26.2%。公司2023一季度正極材料銷量達(dá)到2.61萬噸，同比增長(zhǎng)50%，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。此外，公司Ni90、NCA及超高鎳系列產(chǎn)品累計(jì)出貨量超千噸。
　　減值影響業(yè)績(jī)釋放，單位盈利保持較高水平：23年一季度，以碳酸鋰為代表的原材料價(jià)格呈現(xiàn)大幅下跌。據(jù)wind發(fā)布的數(shù)據(jù)，碳酸鋰價(jià)格從年初的51萬元下跌至目前的18萬元，下跌幅度達(dá)到65%。受此影響，公司一季度計(jì)提資產(chǎn)減值約0.95億元，影響業(yè)績(jī)釋放。我們測(cè)算，若加回減值計(jì)提，公司單噸盈利為1.5萬元，環(huán)比基本持平，仍保持較高水平。
　　新技術(shù)產(chǎn)品逐步落地，海外市場(chǎng)進(jìn)展順利：公司積極布局新型正極材料技術(shù)，在錳鐵鋰方面，主要客戶開發(fā)方面取得積極進(jìn)展，通過多家客戶認(rèn)證，出貨量穩(wěn)步提升；在鈉電材料方面，公司通過客戶認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)小規(guī)模出貨，已建成產(chǎn)能完成部分客戶審核。公司海外市場(chǎng)進(jìn)展順利，目前已建成2萬噸/年的高鎳正極材料產(chǎn)能，目前已實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)批量出貨。此外，公司還在籌備北美辦事處，未來還將在歐洲布局。
　　估值
　　結(jié)合公司公告與行業(yè)情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益為4.03/5.32/6.62元，對(duì)應(yīng)市盈率15.4/11.7/9.4倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。