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事項(xiàng)：
　　容百科技發(fā)布2023年第一季度業(yè)績(jī)公告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.68億元，同比增加61.91%，環(huán)比下降22.83%；歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比增長(zhǎng)6.29%，環(huán)比下降28.54%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.97億元，同比增長(zhǎng)0.32%，環(huán)比下降26.72%；銷售毛利率8.72%，同比下降4.87%，環(huán)比上升0.86%；銷售凈利率3.79%，同比下降1.84%，環(huán)比下降0.4%。
　　評(píng)論：
　　公司出貨量保持高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。受益于下游新能源車旺盛需求，23年Q1公司正極材料出貨2.61萬噸，同比增長(zhǎng)50%。預(yù)計(jì)公司單噸盈利約為1.2萬元/噸，主要系上游原材料價(jià)格的快速波動(dòng)導(dǎo)致環(huán)比下降，但公司通過一系列舉措實(shí)施對(duì)供應(yīng)鏈的有效管理，將原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響控制較好，整體單噸盈利保持穩(wěn)定，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　產(chǎn)能持續(xù)放量，海外客戶進(jìn)展順利。隨著IRA法案的推出，與美國(guó)簽訂自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）的國(guó)家所生產(chǎn)的產(chǎn)品可以獲取一定比例的補(bǔ)貼。韓國(guó)位列FTA國(guó)家名單中，公司在韓國(guó)的忠州基地是中國(guó)企業(yè)在海外建成的第一個(gè)高鎳正極材料生產(chǎn)項(xiàng)目，目前一期已經(jīng)建成了2萬噸產(chǎn)能，已經(jīng)順利投產(chǎn)，根據(jù)公司此前公告，預(yù)計(jì)23年能實(shí)現(xiàn)5萬噸產(chǎn)能的放量。同時(shí)公司陸續(xù)完成海外客戶的認(rèn)證，隨著產(chǎn)能爬坡和客戶認(rèn)證的推進(jìn)，公司有望通過海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　技術(shù)不斷突破，加速布局磷酸錳鐵鋰和鈉電。磷酸錳鐵鋰方面，公司在主要客戶開發(fā)方面取得積極進(jìn)展，出貨量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。鈉電材料方面，公司積極研發(fā)新技術(shù)，已經(jīng)完成部分下游電池客戶審廠認(rèn)證，同時(shí)公司在普魯士白及聚陰離子鈉電正極材料領(lǐng)域同步持續(xù)進(jìn)行開發(fā)，儲(chǔ)備相應(yīng)技術(shù)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求。
　　投資建議：考慮到公司出貨量保持高增長(zhǎng)，海外客戶不斷突破，但存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等影響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別為18.19/23.64/29.56億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為17/13/10倍。參考可比公司估值，給予2023年20x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)80.7元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等