>> 華安證券-容百科技(688005)Q1出貨量喜人，海外客戶占比有望提升-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其 |
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事件：公司于2023年4月21日發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告。
2023年Q1公司實現(xiàn)營收83.68億元，同比增加61.91%，環(huán)比下降22.83%；歸母凈利潤3.11億元，同比增長6.29%，環(huán)比下降28.54%，扣非歸母凈利潤2.97億元，同比增長0.32%，環(huán)比下降26.72%。
正極板塊：出貨量基本符合預(yù)期，單噸利潤暫時承壓
2023年Q1，公司正極材料銷量2.61萬噸，同比增長50%，保持高增速，市場占有率進一步提升。公司Ni90、NCA及超高鎳系列產(chǎn)品累計出貨超千噸。根據(jù)公司財務(wù)數(shù)據(jù)推算，23Q1單噸凈利潤為1.19萬元/噸，相較于2022年Q4的1.4萬元/噸有一定下降，但是如果考慮到公司23Q1計提的資產(chǎn)減值損失為9500萬元左右，以及-5900萬元左右的投資凈收益，公司實際經(jīng)營單噸利潤保持了穩(wěn)健。在回補資產(chǎn)減值的情況下，公司單噸凈利潤有望超過1.5萬元/噸，相較于2022年Q4略有提升。23年Q1碳酸鋰價格的大幅波動使得公司計提了部分存貨跌價準備，從而影響了單噸凈利，但回補之后減值后的單噸凈利保持了穩(wěn)定，也體現(xiàn)出公司在產(chǎn)業(yè)鏈中較強的議價能力。展望2023年全年，預(yù)計23Q2開始碳酸鋰價格趨于穩(wěn)定，公司單噸凈利潤有望回穩(wěn)，同時公司前驅(qū)體自供率逐步提升的情況下，我們預(yù)計公司全年單噸凈利潤有望保持在1.3萬元/噸以上。
產(chǎn)能情況：韓國工廠即將投產(chǎn)，海外客戶占比提升
公司韓國忠州工廠預(yù)計于Q2全部達產(chǎn)，全年出貨有望達到千噸級。國內(nèi)產(chǎn)線建設(shè)加速，23年H2有效產(chǎn)能有望達到25萬噸。對于公司全年出貨節(jié)奏的判斷：23Q1出貨2.61萬噸，產(chǎn)能利用率60-70%，23年Q2隨著市場需求回暖，出貨量穩(wěn)定提升。樂觀預(yù)計全年出貨量達到16萬噸，同時隨著海外客戶占比提升，公司客戶結(jié)構(gòu)有望得到一定程度優(yōu)化。
錳鐵鋰材料開發(fā)進度加快，有望成為新增長點
公司錳鐵鋰材料開發(fā)進度加快，發(fā)力重點在于高溫儲備以及循環(huán)。磷酸錳鐵鋰材料已經(jīng)得到國內(nèi)外多家主流客戶的認證，并率先在全球范圍內(nèi)首家實現(xiàn)千噸級量產(chǎn)出貨。同時，新一代高錳鐵比產(chǎn)品及錳鐵鋰與三元摻混產(chǎn)品均取得技術(shù)突破，實現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，部分客戶進入批穩(wěn)測試階段。錳鐵鋰材料未來有望成為新的盈利增長點。
投資建議
公司正極材料產(chǎn)能增速依然可觀，2023年Q1市場占有率進一步提升，海外工廠順利通過認證，海外客戶占比有望進一步提升。與寧德時代深度綁定，產(chǎn)能擴產(chǎn)有豐厚訂單支撐，成長確定性強，我們預(yù)計2023全年公司正極材料出貨量有望達到16萬噸；2023年3月以來，新能源汽車市場邊際好轉(zhuǎn)，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，3月新能源乘用車廠商批發(fā)銷量約61.7萬輛，同比+35.2%，環(huán)比增長24.5%。同時目前電池廠庫存持續(xù)去化接近尾聲，未來的補庫存階段有望推動公司正極材料銷量繼續(xù)增長。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)凈利潤20.60/27.12/32.88億元，凈利潤同比分別增52%/32%/21%，對應(yīng)PE分別為14X/11X/9X，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，新能源下游景氣不及預(yù)期。
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