>> 東吳證券-容百科技(688005)2023年中報點評：Q2盈利承壓，業(yè)績低于預期-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
大小： |
892KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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2023年H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.79億元，同比下降48.46%，業(yè)績低于市場預期。2023年H1公司營收128.94億元，同比增長11.61%；歸母凈利潤3.79億元，同比下降48.46%；扣非凈利潤3.25億元，同比下降55.06%。2023年Q2公司實現(xiàn)營收45.26億元，同比下降29.11%，環(huán)比下降45.91%；歸母凈利潤0.68億元，同比下降84.58%，環(huán)比下降78.01%，扣非歸母凈利潤0.27億元，同比下降93.55%，環(huán)比下降90.75%。
Q2出貨1.9萬噸以上，同比增長6%，Q3預計恢復高增長。公司上半年銷量預計4.5萬噸，同比增長30%以上，其中Q2出貨超1.9萬噸，同比增長6%，環(huán)比下降25%以上，主要系原材料價格出現(xiàn)大幅波動，下游持觀望態(tài)度，隨著碳酸鋰企穩(wěn)，需求進一步恢復，我們預計Q3出貨環(huán)比增長50%以上，2023年總出貨有望達11萬噸左右，同比增長25%。產(chǎn)能方面，公司全球化布局加速，現(xiàn)有產(chǎn)能25萬噸，其中韓國工廠一期2萬噸正極Q2全部投產(chǎn)，與日韓歐美主流客戶合作，2023年預計達到數(shù)千噸的出貨，且海外客戶也開展錳鐵鋰、鈉電相關合作，此外韓國工廠規(guī)劃擴建8萬噸正極和8萬噸前驅(qū)體項目，后續(xù)歐洲工廠布局規(guī)劃中。
Q2單噸凈利近0.4萬元，6月起盈利水平恢復正常。盈利方面，公司Q2單噸凈利近0.4萬元，環(huán)比下降70%左右，主要系碳酸鋰跌價影響，若加回，單噸凈利1.2萬元左右，此外產(chǎn)能利用率下降也導致單位成本及費用提升；公司6月單噸凈利已恢復正常，我們預計23年下半年單位盈利有望維持穩(wěn)定，全年單噸利潤達1-1.1萬左右。
錳鐵鋰和鈉電正極進展順利，有望貢獻增量。23上半年公司錳鐵鋰出貨近千噸，在四輪動力端實現(xiàn)百噸級出貨，我們預計年底實現(xiàn)動力電池裝車；推出新品M6P（高鎳三元和LMFP摻混），實現(xiàn)低成本優(yōu)勢。上半年層狀氧化物鈉電正極實現(xiàn)近百噸級出貨，我們預計下半年實現(xiàn)裝車，此外聚陰離子等路線也已噸級出貨，后續(xù)推動鈉電正極大規(guī)模量產(chǎn)。
盈利預測與投資評級：由于二季度業(yè)績不及預期，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤至11.05/16.68/25.04億元（原預期17.09/22.36/30.04億元），同比-18%/+51%/+50%，對應PE為20x/13x/9x，考慮公司作為三元正極龍頭，銷量持續(xù)提升，海外布局優(yōu)勢明顯，給予2023年30xPE，目標價73.5元，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，上游原材料價格大幅波動。
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